分析余额宝的市场

【www.zhuodaoren.com--实习报告】

分析余额宝的市场(一)
余额宝发展的原因及影响分析

经济与管理系实习 金融学课程设计

余额宝发展的原因及影响分析

余额宝发展的原因及影响分析

摘要

余额宝诞生于互联网金融飞速发展的2013 年，作为具有多重特点的创新型业务，发行仅半年间已大范围高效率吸纳庞大数额的资金。是什么原因导致余额宝飞速发展？余额宝在飞速发展的同时带来哪些有利和不利影响？在发展的背后有哪些业已存在和潜在的风险？本文将首先分析余额宝的产生背景、发展现状及其实质，然后深入分析其发展原因及由此带来的影响，进而发现余额宝在发展过程中存在的问题及提出相应的解决措施，最后简要分析余额宝的发展前景。 关键字：余额宝，实质，发展原因，解决措施

1引言

近年来，随着互联网的广泛普及和电子商务的快速发展，互联网金融逐渐步入人们的视野，融入百姓的生活。阿里巴巴、新浪、腾讯等我国大型互联网公司不断推出新业务、研发新技术，为互联网金融领域的蓬勃发展不断注入新的活力。2013 年又被称为互联网金融“元年”、“创新发展年”。2013 年6 月支付宝网络技术有限公司联手天弘基金，推出名为“余额宝”的余额增值业务( 下称余额宝) ，在随后的数月中迅速并持续升温带动整个行业的兴起，引发金融领域乃至整个社会的广泛关注。余额宝诞生后，用户存放在支付宝的钱，在支付宝网站内即可直接购买货币基金等理财产品，同时也能随时用于网购、转账等。这种方式大大的方便同时也快捷了人们的生活，同时关于余额宝安全问题也成了互联网金融议论的焦点。

2产生背景、发展现状及实质

2.1产生背景

大多数投资者都没注意到余额宝是何时“蹦到”公众视野中的。那么，余额宝究竟是在什么样的背景下产生的？一方面是当前金融环境下的大势所趋。近几年，基金行业发展举步维艰，80%以上的基金产品都由银行销售，营销模式匮乏单一，急需突破。而阿里巴巴逆势而上，通过对理财产品的大量探索和支付宝资金的大量积累，为余额宝的诞生打下了基础。另一方面，当前监管政策的放松有利于电商与基金结合。监管机构大力支持基金公司利用第三方电商平台销售基金产品，这为余额宝的诞生提供了大环境。

2.2发展现状

自2013 年6 月余额宝推出以来，以操作方便、高收益、低风险等优势在短时间内吸引了大量的用户和资金，从0 到2 500 亿元，余额宝用了200 多天的时间，而从2 500 亿元到4 000 亿元，余额宝只用了大约30 天，截至2014 年3 月底，在不到10 个月的时间里，余额宝拥有用户8 100 万户，资金累积量将近5 000 亿元，创造了货币基金行业的奇迹。

2.3实质

余额宝业务实质为货币基金性质的金融产品，是阿里巴巴集团在旗下“支付宝”平台基础上，与天弘基金公司合作建立的一项集储蓄、转账、增值、理财等功能于一体的综合业务。用户向余额宝账户转入资金，即默认为购买了由天弘基金公司提供的名为“增利宝”的货币基金( 下称天弘基金) ，而用户选择将资金从余额宝转出或使用余额宝进行购物支付，则相当于赎回天弘基金的基金份额。天弘基金将直销系统嵌入到支付宝网站前端，且以支付宝的余额增值业务——余额宝作为唯一的直销推广平台，天弘基金也是唯一与余额宝进行对接的产品。因此，余额宝实质是一款基于互联网渠道销售的货币基金产品。

3余额宝迅速发展及利率走低的原因

3.1迅速发展的原因

3.1.1从自身分析

一、余额宝门槛低，操作方便

余额宝一改以往银行理财产品高门槛的弊端，推行最低购买金额为一元的政策。余额宝直接面对的客户是“网购一族”。余额宝采用基金直销的方式不同于以往的间接销售方式，减少了中间的手续费，为客户带来更高的收益，而且用户可以随时用余额宝里的钱购物并且随时能收回成本，极大的降低了顾客的顾虑并方便顾客日常资金的使用。

二、余额宝的收益高，且收益当天就可以转入客户的账户

据统计，余额宝七日年化率平均高于5%虽然近期有所下降，但远高于银行活期存款利率活期存款利率0. 35%，在这样的收益对比下，客户当然更愿意把自己的活期存款甚至是部分定期存款转入到自己的余额宝账户里。余额宝的收益每天都可以查看，而且每日的收益都会自动转入自己的余额宝账户里。相对于银行“看不见”的收益，人们更倾向于余额宝里每天可见的收益。

三、余额宝积极创新，降低成本提高效率

余额宝突破了传统金融低效率和高成本的压制，满足了民众的有效需求随着金融深度和广度的提升，大众金融需求呈多样化和复杂化的趋势，金融作为要素供给部门，实际上仍缺乏金融产品创新的动力。尤其是，在利率管制的情况下，存在巨大的套利空间。以银行存款为例，活期存款年息0.35%，1年期定期3%，而协议存款达5%-6%，余额宝正是抓住这种息差机会，通过互联网汇聚用户“小额”资金然后通过存入银行同业账户，由此向用户提供高于活期存款10-15倍的理财

产品。因此深受消费者亲睐。

3.1.2从外部环境分析

第一，“政府放权、监管试错”使市场力量焕发生机。在新一届政府强调简政放权、发挥市场在资源配置中决定性作用的大背景下，传统“风险零容忍”的金融监管理念和监管政策出现了阶段性调整，金融监管部门以开放的态度为互联网金融留下了一定的“容错、试错”空间，余额宝这类跨界产品才有了“监管套利”的时间窗口。

第二，互联网普及率和网上消费习惯的形成，成为余额宝快速发展的土壤2010年以来，我国互联网普及率迅速提升，网民数从2003年的0.8亿人人上升至2013年的6.18亿人，互联网普及率从2003年的6.2%提升至2013年的45.8%。手机网民规模从2007年的5040万人上升至2013年的5亿人手机网民占整体网民的比例从2007年24%上升至2013年的81%，智能化手机的普及带来上网设备的便携化和上网的无缝接入。如果仅是互联网普及而没有形成网上金融行为的消费习惯，互联网金融同样缺少群众基础。随着网络普及尤其是网络购物的兴起，互联网金融消费习惯逐渐形成。CNNIC数据显示，除网络炒股在用户规模和使用率出现下滑外，网购、网上支付和网上银行均快速提升，截至2013年底，用户规模分别为3.02亿人、2.60亿人和2.50亿人，网民使用率分别为 48.9%、42.1%和40.5%。如今，互联网已经成为人们生活的一部分，尤其是移动互联网的崛起，更是让用户可以 24小时在线，这边种消费行为开始从线下向线上转移。由此，互联网普及率和网上消费习惯的形成，成为余额宝快速发展的土壤。

第三，余额宝利用理财和现金管理两种功能的结合，深度挖掘支付宝用户。支付宝8 亿注册用户，无疑是余额宝的客户基础。而余额宝挖掘客户的手段，便是理财和现金管理功能的结合。理财功能通过货币基金专业投资团队实现，其门槛较银行五万起的理财起点大大降低。现金管理功能通过有条件的T+0 赎回到账实现，部分替代了活期存款的功能。此种功能组合使大量支付宝用户迁移为余额宝用户。

3.2持续走低的原因分析

3.2.1银行做出反击

银行针对余额宝推出了各种各样的“类余额宝”产品。导致一部分资金回流到银行，余额宝等吸收的货币资金逐渐减少，其背后的货币基金可以用来投资的

分析余额宝的市场(二)
余额宝的竞争情况分析

余额宝的竞争情况分析

（电商111刘娟娟14号）

一． 余额宝简介：

第三方支付平台支付宝为个人用户打造的一项余额增值服务于2013年6月正式上线，通过“余额宝”，用户存在支付宝的资金不仅能拿到“利息”，而且和银行活期存款利息相比收益更高。下图是我在微信上看到的“一张图解读余额宝是如何运作的？目前处于什么样的态势？”通过此图我们可以初步了解余额宝的运作模式以及市场竞争情况。【分析余额宝的市场】

二，余额宝优势分析：

1，高收益，使用灵活：和银行活期利息相比收益更高，同时涵盖了网购、支付宝转账等几乎所有的支付宝功能，使用灵活。

2，操作方便：用户将资金转入到余额宝也就等同于基金的购买，可因此获取基金收益。用户也可以用余额宝中的钱进行网上支付。整个流程就跟给支付宝充值，网上支付一样，所以流程比较简单。 3，不限制最低金额：让零花钱也能获得增值机会。

4，依托支付宝庞大的客户量和数据信息，在市场竞争中更具优势。

5.截至2014年1月15日，余额宝规模已超过2500亿元，15天规模

增长35%。如果按1:6.10的汇率计算，2500亿元相当于409.84亿美元。根据彭博资讯统计的截至1月14日最新的全球基金规模数据，天弘增利宝基金的规模在全球货币基金中可排名第14位。（数据来源于百度百科） 三，面临竞争与挑战：

1，与金融市场同类基金的竞争：随着余额宝的成功，越来越多的人认识到互联网金融巨大的市场潜力，电商企业和各基金公司纷纷涉足互联网金融，活期宝，现金宝，如意宝等产品的出现使余额宝面临的竞争越来越激烈。

2，与银行的竞争：余额宝吸收大量的闲散资金影响着银行的存款业务，也加速了银行对互联网业务的布局。例如，中行推出网络品牌“中银易商”、民生银行推直销银行等等。产品方面，余额宝的快速发展以及各种宝类理财的冲击，也让银行加入到他们的行列。例如，中行近期推出了“中银活期宝”，收益与互联网通道的宝类产品差不多。而银行也有庞大的客户基础，加之于基金相比更加安全，所以银行发展互联网金融业具有很强的优势，这些都增加了余额宝的市场竞争力。

分析余额宝的市场(三)
关于余额宝市场未来发展分析的深度访谈报告书

关于大学生对余额宝市场发展分析建议的 组员名单:

深度访谈报告书 第十一组 市场营销1201班 杨晨露 201245070106 市场营销1201班 朱容 201245070107 市场营销1201班 柏梦茹 201245070121 市场营销1201班 梁淼 201245070131 市场营销1201班 杨浩 201245070134

1．前言

为了了解人们对余额宝的了解程度，为了清楚人们对余额宝的放心程度，为了知道人们对于余额宝的使用情况，关注度，及人们关于余额宝和其他实体银行的相比的优缺点和应改进的方面，从而来分析余额宝市场的未来发展状况。现在我们就余额宝市场未来发展，以长沙理工大学为例，向在校大学生进行一次深入访谈。【分析余额宝的市场】

2.访谈方案及实施

2.1 时间

2014年3月22日 下午六点三十分

2.2 地点【分析余额宝的市场】

长沙理工大学云塘校区综教C401

2.3 访谈对象

长沙理工大学经济与管理学院学生

2.4 访谈对象抽取方法

满足条件的人中随机抽取

2.5 访谈前准备

录音设备、需问问题、饮水

2.6 访谈内容

2.6.1 受访者信息调查

2.6.2 具体内容

●开始词：您好,我是长沙理工大学市场营销专业的学生,正在做一个关于余额宝认知度和未来发展前景的调查。现在进行的是深度访谈部分。感谢您在百忙之中抽空参与我们的访谈。我们的访谈将会全程录音，以便后期记录，如果您准备好了，我们可以随时开始。

●问答（Q 问题 A 答案）

Q 请问您准备好了吗？

A没问题

Q 好的，既然您已经知道我们的主题了。首先想问的是，在您看来，银行理财和网络理财工具，最大的区别是什么？

A网络理财和银行理财工具最大的区别是什么？个人觉得银行理财最大的特点在于它，安全，风险低，而网络理财工具在于他的收益高，流通性强，易操作，但风险高，从大众角度分析，网络理财虽然不算完善，但更受大家欢迎。

对于以上网络理财，我会选择余额宝吧，首先，它比较为人熟知，特别是那些爱逛淘宝的人，因为在网络上，经常会用到它，比如说网购，另一方面，就是它的计息高，收益高，本身之前看中的是它的高计息，计息快。

Q正如我们所知，网络理财工具也多种多样。那么您认为余额宝在网络理财工具中，有什么突出的部分。尤其是和财付通、百度的百发百赚相比，是什么能吸引您去选择余额宝的呢？

A类比其他理财工具而言，余额宝宣传力度强，较为出名，同时，余额宝还和淘宝的支付宝连接在一起，这样一来感觉信度较高，另一方面，它的利息比较高，而且结算周期短，每个星期都有两次收益发放，收益看得到，令人安心。

Q是的，一般选择余额宝的用户多数是看重其安全度高且收益率高的优点。但前段时间余额宝利息首次下降到6%以下，您有什么看法，利息的下降会影响您的选择吗？

A余额宝利息下降到6%以下，在一定程度上，是打击了我想加入投资理财余额宝的欲望，但另一方面去看，我都知道，高利息的余额宝总会有下降的一天，只不过是来的较快而已。影响是有的，但不会很大，余额宝利息下降，我觉得其原因是市场过热，阿里巴巴公司负担过重引起的，同时也与市场竞争有关。

Q 看样子您对关于余额宝的政治金融方面都不叫了解呢。就在前段时间的两会中，余额宝被推上了风口浪尖。2月21日，凤凰网、搜悦等媒体报道央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新指责余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”、典型的“金融寄生虫”，并主张取缔余额宝。而人民银行行长周小川却坚持应对余额宝采取放养政策，余额宝的存在是市场发展的结果。您是怎么看的？作为经管专业的学生，您是怎么看待余额宝未来发展的？

A我觉得余额宝被取缔是不可能的，相比而言，银行才是附在大众居民身上的“吸血虫”，吸拢大量居民资金，而余额宝的高利息吸引了一部分，是市场竞争的结果，从我专业的角度讲，余额宝会不会被取缔，是由市场决定，并非某人或某机构一言断定。

对于余额宝未来发展，他要解决两大问题，一，加强市场防范，稳定理财，网络理财最让人不放心的就是它的安全。安全力度需要加强，同时也需要让大众更加去了解加强宣传。二，加强技术支持，网络市场作为一个新兴市场，技术支持是不一个不断更新的元素，高强度的技术支持会让余额宝的占有市场份额更大，发展更快。

●结束语 谢谢这位同学从专业和个人角度回答了我们的问题，表明您的看法。再次感谢您对我们调研活动的支持。

 接下来我们接着对另一位同学的深度采访，希望这位同学也能给我们带来新

颖的回答！

 问答（Q 问题 A 答案）

Q 同学，请问您准备好了吗？

A准备好了

Q作为使用余额宝的人，请问是什么原因让你在诸多网络理财工具中选择余额宝呢？

A个人感觉因为余额宝的宣传力度比较大，然后它又是支付宝旗下的一个网络理财工具，所以让它依靠的背后的平台实力自然应该比较雄厚，然后我就更容易相信它，所以就选择的余额宝。

Q你觉得网络理财工具和银行理财工具最大的区别是什么？

A最大的区别我认为网络的理财工具要比银行的理财工具使用起来更加快捷，然后，利率高自然利息多。但是网络理财工具也有不足的地方，那就是网络毕竟是虚拟的，感觉可能它的安全性跟透明度没有银行的看着那么直观，那么令人安心。 Q一般选择余额宝的人更多是偏好其高利润率和收益叠加。那么这段时间的收益率下降，一直在6%以下，会影响您的选择？

A然后第三个问题，我觉得不会影响我的选择，因为不管怎么说现在网络购物在人群中越来越流行，所以作为它的附属产品：网络的理财工具正常情况下也会越来越流行，让大众更容易接受。虽然它的利率慢慢的再往下滑，但是还是在一定程度上比实体银行的利率要高一些，与其放在那些银行里面有一张信用卡存折，还不如就存在余额宝里，想用淘宝的时候逛网店的时候用支付宝结账也可以直接从余额宝中转出来，什么时候不想用了也可以直接转出来，限制没有银行那么多。 Q面对现在四大银行联合排斥余额宝，你觉得余额宝的未来发展堪忧吗？你是如何看待他的一个未来转型和发展的呢？

A我觉得现阶段虽然实体银行在排斥它，但是我觉得网络的理财工具的出现是一个必然的网络趋势，如果它要往下面发展的话肯定会去银行开展一个合作或商业洽谈，至于他们合作的方式是什么的，这是一个值得多思考的地方了。 Q在您看来余额宝对大学生的影响是什么？

A最后一个问题，我觉得余额宝对我们来说是一个比较新潮，流行的一个理财工具，它有助于我们更加认识了解互联网，然后我们也会更加关注互联网的理财工具或者方式给我们带来的一些影响吧，这样的影响包括有利的也有部分有害的，然后能够使我们大学生，更关注科技与经济这方面的知识吧。

●结束语 谢谢这位同学从各个方面回答我们的问题，相信由这些我们可以更好地了解余额宝在目前市场上尤其是大学校中大家对余额宝的看法和存在问题。 通过从上述两位同学关于对余额宝的了解程度和专业看法，在不同的领域和专业知识的讲解，大学生对于余额宝的整体认识是比较好的，但是也有一些不放心之处。

3． 访谈结论及报告

分析余额宝的市场(四)
余额宝的前景分析及其影响

　　摘要：本文主要从余额宝的基本概况出发，详细分析了余额宝的生存空间，并进一步提出余额宝的出现对中国金融体制改革的诸多影响。

　　关键词：余额宝；前景分析；影响
　　中图分类号：F713.36 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0-01
　　一、关于余额宝
　　截止至2014年2月底，目前余额宝用户总量达到8100万人。当前余额宝共有5千亿的存款，这些金额相当于一个股份制银行在一年内存款的总额，根据2014年2月28日美元与人民币之间汇率的兑换比例，折合813.7亿美元，这一总额已经超过了当前全世界第七基金，经过了半年时间一跃成为全球第七大基金产品。而从货币基金的规模来分析，余额宝的净资产已经成为了全世界货币基金的第三名。
　　通过对余额宝的年化收益率进行分析，可以看出其年华收益率是不断下滑的，在2014年1月1日到12日过程中，余额宝达到了最高峰，已经达到了6.7%。但紧接着在以后的三个月一直处于下滑阶段，到3月2日已经跌倒了5.97%。虽然余额宝年化收益率一直处于下滑状态但不会跌破5%。
　　二、余额宝的生存空间
　　（一）余额宝的优势。针对于余额宝的优势来说，在余额宝为上市之前，支付宝作为快捷方式的核心一直是网上交易的重要支付方式，并且支付宝限制客户来购买基金。总之，余额宝是市场在积极探索的背景下以互联网为基础而创造出一种高效且廉价的盈利能力，进而为支付宝客户构建了一条便捷的理财模式。以吸收小额闲散沉淀资金为主，提高金融资源的配置。从客户需求角度看。余额宝拥有广大支付宝用户群，实现完全零成本在线操作，简单便捷，以客户为中心，人性化的收益披露，收益当天结转，高度透明，解决支付宝沉淀资金问题为用户带来收益。
　　（二）余额宝的劣势。流动性风险。余额宝的高流动性存在着流动风险，以女性用户为主的单一性别结构容易在节假日和网络购物促销遭受扎堆赎回基金。同时只有天弘增利宝这一个产品也使得余额宝收益大大受限。赎回高峰期面临的赎回速度过慢的情况与余额宝的“随时赎回”并不相符，如果为应对此类风险而在节假日预留大量现金又将导致收益率降低。
　　收益风险。虽然货币基金的风险性低，但是并不表示百分之百的盈利。货币基金可以依靠兑现浮盈来提高收益率。同时其现金级流动性也伴随着保本优势的脆弱性。
　　规模风险。截至2014年2月，余额宝已成为全球第七大基金和第三大货币基金。任何经济产品都有最优经济规模，截止2014年2月底，余额宝的经济规模已经达到5000亿元人民币。对于以吸纳小额闲散沉淀资金为主的余额宝来说，过大的规模可能导致管理不力。
　　（三）金融市场对余额宝的应对措施。
　　1.互联网金融“羊群效应”的扩散导致类余额宝产品大量增加。
　　1）余额宝的出现给予银行的理财产品必然造成一定程度的冲击，对此我国广发银行率先与易方达基金合作后推出一种类似余额宝的信用理财工具，其原理的广发银行的用户可以通过这类业务去透支消费，同时也可以采用申购货币基金的方式进行收益。在此之后兴业银行、民生银行同时开通了现金宝等业务员，而中国银行的“活期宝”与平安银行的“溢财通”也广受客户的喜欢，导致金融理财竞争激烈。
　　2）第三方销售机构目前已有数米基金、活期通、长量钱包等产品。
　　1.由纳斯达克上市公司的“盈利宝”推出后，不但可以进行储蓄和理财，更重要的是还具有贷款与电子账单等服务，更重要的是其收益情况高于活期存款的很多倍。
　　2.商业银行开始对余额宝快捷转入的总额进行限制，在2014年2月28号发生快捷支付被盗现象后，商业银行立即将每日从储蓄卡中转入到余额宝的总额下调到5千元，并且每月的限额也控制在5万元，紧接着农业银行也将没有总额的限制到1万元，而工商银行将余额宝的转入下调到十万元。
　　3.各大行加大理财产品的开发力度。首先，民生银行采用互联网金融的发展避免了营业网点的劣势，主要是在零售业务的领域实现了创新，加强电商公司、电信运营商与基金公司的合作后，成立了二级部的，并且还加强了手机银行、微信银行与网站渠道的建设。同时，交通银行、浦东银行、中国银行等也都加大了余额宝产品的开发力度，最终达到提升产品流动性的目标。
　　4.五大行将储蓄利率上调至央行设定的政策上限，以期留住储户资金。2014年3月1日，央行活期存款利率为0.35%相比高达6%的余额宝7日年化收益率，对于小额闲散资金丝毫不具有吸引力。余额宝出现不到半年时间五大银行就宣布调高存款利率10%达到央行法定利率上浮最高值。
　　三、总结：余额宝的出现对中国金融体制改革的影响
　　1.推进利率市场化，消弭利率差。余额宝出现不到半年时间五大银行就宣布调高存款利率10%达到央行法定利率上浮最高值。照这样的情形发展下去，央行调整利率决定机制的进程必然要加快，减少对银行的政策限制，才能充分发挥其相对优势，降低存款流失速率甚至赢回客户和资金。第三方支付机构也无法再从政策限制所产生的利率差中谋取商机。周小川：存款利率放开在计划之中，很可能在最近一两年内就能够实现。
　　促进银行业的充分竞争，调整银行业资本构成。一方面，余额宝弥补了传统金融中小额业务边际成本高的短板；另一方面，它的销售额在短期内的迅猛增长以及某种程度上对银行存款的挤占，加大了银行的危机意识，使竞争更加充分，储户从中获利。同时余额宝效应对市场对固定思维甚至对制度和政策的冲击，都让政府意识到，目前的市场经济体制下加大市场的自主权至关重要，过度保护只能导致被动和反应迟滞。只有接受市场的自然走向，放松金融管制，尝试银行业对民营资本真正开放，才能满足市场需求，焕发银行业的生机与活力。
　　2.为基金行业的全面改革做铺垫。余额宝问世半年的资金存储量为1853亿元，真正打破了传统的以银行为主导的营销模式，将网络渠道和传统基金产业结合在了一起。货币基金销量的迅猛增长为整个行业提供了一个创新发展的契机，包括吸引人才，降低交易成本，增强流动性，甚至逐步改善基金产品的同质化现象，推进互联网金融的发展。
　　总之，通过对互联网基金的发展情况以及余额宝的收益利率进行分析，认为互联网基金之所以没有更好的发展前景。中欧基金公司董事长唐步就此话题曾说，其主要原因是互联网的渠道就像鸡肋，不但成本没有优势，并且效果也没有银行实现的效果好，因此互联网基金并没有很好的发展前景。然而截止至2014年2月底，余额宝规模约为5000亿人民币，支付宝与余额宝通过实际行动将基金类存款业务全部囊括到互联网的金融范围内，保证通过多渠道相互促进，达到共同发展互利共赢的目标。
　　作者简介：陈倩倩（1993-），女，汉，浙江苍南人，本科，学生，国际经济。
　　肖 玲（1992-），女，汉，江西吉安人，本科，学生，国际经济。
　　徐茜怡（1993-），女，汉，上海人，本科，学生，国际经济。

分析余额宝的市场(五)
“余额宝”的潜在风险及发展趋势分析

　　摘 要：自2013年6月推出以来，“余额宝”在我国迅速普及，目前我国已有超过8千万人使用余额宝。因此，正确认识“余额宝”存在的潜在风险和未来发展趋势对投资者和货币市场基金运营商而言，尤为重要。鉴于此，本文客观地阐释了余额宝在我国迅猛发展及其取得高收益的原因，并以此为基础进一步分析了余额宝存在的潜在风险，最后对余额宝未来的发展趋势作出了的预测。

　　关键词：余额宝；货币市场基金；潜在风险；发展趋势
　　中图分类号：X820.4 文献标识码：A
　　从金融工具的属性来讲，余额宝本质上是货币市场共同基金，即投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金。货币市场基金所投资的短期货币工具主要包括国库券、商业票据、银行定期存单、银行承兑汇票、政府短期债券、企业债券等短期有价证券，因此货币市场基金普遍具有收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高等特点。以余额宝为例，其主要投资于各类固定收益金融工具和银行存款，属于证券投资基金中的低风险品种，其预期收益和风险均低于债券型基金、混合型基金及股票型基金。由于货币市场基金的利率普遍高于同期银行存款利率，因而货币市场共同基金份额在一定程度上等同于能够赚取利息的支票账户存款。但在法律上它们并非存款，因此不必缴纳法定准备金，也不受利息支付的限制，故货币市场基金所支付的利率要高于银行存款。1
　　一、“余额宝”在我国的兴起与发展
　　（一）“余额宝”在我国快速发展的原因分析：自2013年6月首次推出以来，余额宝用户数已经突破8000万，与其对应的天弘增利宝基金资产规模达到了5000亿元，占全部货币市场基金资产规模的一半以上。笔者认为，余额宝在不到一年的时间内迅猛发展主要具有以下几方面的原因：
　　第一，“余额宝”具有较高的收益率。截至2014年3月，余额宝-增利宝基金7天年化收益率为6.03%，超过银行活期存款利率的15倍，比上浮10%的1年期定期存款利率高273个基点。在2013年末，余额宝7天年化收益率甚至高达6.76%，明显高于银行存款和大多数银行理财产品，这是消费者选择投资余额宝最重要的原因之一。
　　第二，“余额宝”具有良好的操作性。余额宝是一种开放式货币基金，能够随时申购和赎回。而余额宝背后的支付宝平台更是强化了这种流动性，在余额宝中转出资金即为赎回基金，赎回后资金能够及时到达投资者的支付宝账户，并且不收取任何手续费。余额宝的这种模式大大简化了投资者对基金管理的操作过程，提高了百姓的投资意愿。
　　第三，“余额宝”的投资门槛低。投资者购买余额宝-增利宝基金单笔最低金额仅为1元人民币，在基金投资中门槛最低。而大多数证券投资基金的认购起点为1000元，银行理财产品的认购起点为5万元，资金信托产品的认购起点为100万元。而投资余额宝的客户主要集中于中低收入人群，据统计，余额宝的户均持有基金份额为4307.33份（换言之，平均每个余额宝账户的投资金额为4307.33元）。2因此，余额宝的低门槛使得更多的百姓得以享受到以前仅对高端客户开放的理财服务，这有助于在全社会树立百姓的理财意识。
　　（二）“余额宝”取得高收益的原因分析：首先，支付宝平台为“余额宝”提供了重要的资金来源。支付宝注册账户突破8亿，除了用户的日常消费还有大量的沉淀资金，而“余额宝”的出现为这部分沉淀资金提供了良好的去处。据统计，“余额宝”通过支付宝平台筹集到了超过5000亿元。事实上，余额宝将筹集到的这些资金投向了银行同业存款和金融债券，而这些投资市场是一般中小投资者无法进入的市场，因此余额宝成功地将众多零散资金汇成了庞大的规模，从而使普通投资者得以享受银行同业存款高利率带来的收益。
　　其次，我国银行间流动性市场近期存在“钱荒”现象。事实上，余额宝的高收益与2013年6月以来我国银行间流动性市场的“钱荒”密不可分。在监管层挤压非标投资、央行控制货币增速、外汇占款流入放缓、商业银行存贷比考核考核等多重因素的影响下，银行体系出现了一定程度的流动性短缺。3正是在这样的背景下，以Shibor为代表的银行间同业拆借利率持续升高，便成为市场上资金供不应求的集中体现。而2013年6月推出的余额宝便是在这样有利的市场环境下取得了高收益率。
　　最后，“余额宝”享有一定的监管红利。事实上，余额宝所筹集的资金大部分投向了同业存款，4而我国同业存款不进入存款准备金管理体系，也就是说无需向央行缴纳20%的存款准备金。因此，余额宝的收益率与同业存款利率基本处于同一水平，远高于我国法定存款准备金利率。其次，证监会提出货币市场基金享有“提前支取不罚息”的优惠政策，也为余额宝提供了相应的监管红利。
　　二、“余额宝”面临的潜在风险
　　不可否认的是，将第三方支付平台和货币市场基金完美结合的“余额宝”是一项重要的金融创新，这种金融创新有助于扩大对小微企业的供给，拓宽老百姓的投资渠道，提高交易效率，降低交易成本。然而，在“余额宝”高收益率的吸引下，众多居民投资者往往因为缺乏专业性知识而忽略了“余额宝”背后潜藏的金融风险。正如硬币的正反面，金融工具的收益与风险始终息息相关。余额宝-增利宝基金虽然投资于风险相对较低的同业存款和金融债券，但其在日常经营活动中面临的与这些金融工具相关的风险仍然不可忽视，这些风险主要包括信用风险、流动性风险、利率风险及政策风险。
　　1、信用风险：信用风险是指基金在交易过程中因交易对手未履行合约责任，或者基金所投资证券的发行人出现违约、拒绝支付到期本息等情况，导致基金资产损失和收益变化的风险。余额宝的存款共存放于十六家银行中，尽管这些银行均具有托管资格，但仍然不能避免因为银行自身原因导致的违约风险。而且余额宝所进行的债券投资中有一半以上为未评级，这也是潜在的信用风险来源。
　　2、流动性风险：流动性风险是指基金在履行与金融负债相关的义务时遇到资金短缺的风险。余额宝的流动性风险主要来源于两个方面：（1）余额宝的基金份额持有人可以随时要求赎回其持有的基金份额；（2）余额宝的投资品种所处的交易市场不活跃而带来的变现困难，或因投资集中而无法在市场出现剧烈波动的情况下以合理的价格变现。 　　3、利率风险：利率风险是指金融工具的公允价值或现金流量受市场利率变动而发生波动的风险。利率敏感性金融工具均面临由于市场利率上升而导致公允价值下降的风险，其中浮动利率类金融工具还面临每个付息期间结束根据市场利率重新定价时对于未来现金流影响的风险。余额宝主要投资于银行间同业市场交易的固定收益品种，因此存在相应的利率风险。事实上，目前余额宝用户多为散户，他们是凭借基金才享有大规模资金的存款利率。不过，随着利率市场化的逐步推进，一些银行的活期储蓄已经浮动到利率1.1倍的上限，贷款利率也已经松动，存款利率放开可谓指日可待，收益之争已经埋下种子。早在2000年推出的美国版“余额宝”――Paypal随着美国银行利率大规模浮动而最终走向消亡的历史，也许可以给我国“余额宝”类互联网基金带来一些启示。5
　　4、政策风险：首先，“提前支付不罚息”的优惠政策可能面临取消。事实上，余额宝投资的银行同业存款具有固定期限，但在负债端，余额宝需要面对客户随时T+0赎回的压力。之前同业存款通常会约定提前支取免罚息条款，但央行近日公布的互联网金融监管原则中规定不得提前支取存款而不罚息，意味着这一政策红利即将消失。其次，余额宝中的资金可能纳入存款准备金管理。有学者认为，余额宝的高收益主要来源于政策套利，如果将余额宝纳入存款准备金管理体系，则其收益来源将被大大压缩。6
　　三、“余额宝”发展趋势分析
　　（一）“余额宝”未来的运营模式：目前来看，无论余额宝还是理财通绑定的都是货币基金，因此给大家造成了一种错觉，即余额宝就是货币市场基金的代名词。但事实上，余额宝是支付宝公司和天弘基金管理有限公司合作成立的货币市场基金直销平台，也就是说，余额宝只是联接货币市场基金的众多选择中的一种。从余额宝的运营过程来看，支付宝用户将资金转入余额宝即视为自动购买基金份额，用户将资金转出即视为对基金份额的赎回。因此，抛开余额宝背后的增利宝货币基金来看，余额宝的实际功能便是将众多用户的零散资金聚合而成的集合理财。只不过其投资人在现阶段对资金的流动性有较高要求。但如果将这种模式进行扩展，余额宝作为筹资者，理论上可以对接任意形式的资产管理计划，也可以购买任意种类的投资产品。鉴于此，笔者预测余额宝未来可以有以下两种运营模式：
　　其一，余额宝发展为网络资金中介。网络资金中介，即为投资者建立多种流动性层次的金融投资超市。这种模式要求余额宝提供更多的理财选择，而在投资种类、投资期限等方面将决策权交还用户。这样，余额宝就在需求方对接有着不同规模和流动性需求的投资者，而在供给方对接能满足相应需求的不同投资品种，从而形成大规模的网络理财中介平台。这种模式一方面能够降低交易成本，减少信息不对称；另一方面也能保持余额宝对零散资金的聚集作用，使中小投资者也能享受大额投资带来的收益。
　　其二，余额宝发展为专业的资产管理团队。余额宝可以做规范的资产管理计划，交由专业资产管理团队进行经营和投资决策。与第一种模式不同的是，在第二种模式中，余额宝的作用不再是第三方投资产品的中介，而是自身单一资产管理计划的前端。为满足投资者的不同流动性需求，阿里巴巴可以继续开发诸如“定期宝”、“长期宝”等不同投资策略的产品。这样做的好处是投资者可以省去辨认众多第三方投资产品的麻烦，而将资金经余额宝统一交由专业资产管理者打理，并预期能够获得市场的平均收益。当然，这种模式可能面临牌照和监管方面的问题，如果实施则需要进一步规划。
　　（二）“余额宝”面临的监管趋势：目前，我国对余额宝类线上货币基金的监管并不完善，因此政府对余额宝的监管趋势以及由此带来的影响成为了一个值得探讨的问题。部分学者认为，余额宝的迅猛发展与其享受的政策红利密切相关，余额宝的高收益主要来源于政策套利，所以应当将余额宝纳入存款准备金管理体系，这样它的收益来源将被大大压缩，从而有助于保障市场公平竞争。7另一部分学者认为，余额宝是重要的金融创新，互联网金融的发展可以在技术上取代商业银行的部分功能。8笔者梳理了众多监管者和学者的意见，归纳出了政府对余额宝类线上货币基金的几大监管趋势及其对余额宝的影响。
　　第一，余额宝投资的银行存款可能受存款准备金管理。在我国，余额宝类基金产品将绝大部分资金投向银行同业存款，因而其具有存款特性。因此，货币市场基金也与存款一样面临流动性风险、涉及货币创造等问题。对货币市场基金实施准备金管理可以以其存放银行的款项为标的。一旦将余额宝投资的同业存款纳入准备金管理，余额宝的收益率必然会受到影响有所下降，但是另一方面也有助于余额宝应对用户大规模赎回的风险。
　　第二，“提前支取不罚息”的政策福利可能取消。央行近日提出，把线下金融业务搬到线上的，必须遵守线下现有的法律法规，必须遵守资本约束。不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款。如果这一政策福利确认取消，余额宝可能无法应对用户随时赎回的请求，其流动性必然下降。因此为了应对这个可能的改变，余额宝应对其投资组合作出相应的改善。
　　四、结束语
　　“余额宝”可谓是搅动金融市场的“鲶鱼”，它不仅增强了公众理财意识、扩宽了公众的理财渠道，并且敦促金融机构进行自我革新，因此余额宝对我国金融市场的发展起到了积极的推动作用。然而，人们在通过余额宝获取高收益的同时，不能忽略余额宝作为金融市场工具所有的不可避免的风险，包括信用风险、流动性风险、利率风险、政策风险。为了克服以上潜在风险对余额宝带来的不利影响，余额宝应该在危机到来之前给出相应的对策，寻找到一个适合自身定位的运营模式，并做出更好的投资组合。
　　注释：
　　[1]弗雷德里克.S.米什金：《货币金融学（第九版）》，郑艳文、荆国
　　[2]勇译，陈雨露校，中国人民大学出版社2013年版，第272页。
　　[3]数据来源：《天弘增利宝基金2013年度报告》，载于www.thfund.com.cn。 　　[4]张明、杨晓晨：“余额宝：现状、镜鉴、风险与前景”，载于http：//www.wtoutiao.com/a/147272.html。
　　[5]根据《同业存款账户管理办法》第二条，同业存款是指银行和非银行金融机构开立账户并办理的存款业务和在其他金融机构办理的存放同业业务。
　　[6]钱敏伟：“Paypal――美国版余额宝的十年兴衰”，载于http：//www.chinadaily.com.cn/qiye/2013-07/08/content_16746040.htm。
　　[7]盛松成、张璇：“余额宝投资存款应受存款准备金管理”，载于http：//finance.sina.com.cn/zl/china/20140318/192618542843.shtml。
　　[8]盛松成、张璇：“余额宝投资存款应受存款准备金管理”，载于http：//finance.sina.com.cn/zl/china/20140318/192618542843.shtml。
　　[9]谢平：“互联网金融发展 技术上可取代央行”，载于《企业家日报》2014年2月8日第W02版。
　　[1]弗雷德里克.S.米什金：《货币金融学（第九版）》[M]，郑艳文、荆国勇译，陈雨露校，中国人民大学出版社2013年版
　　[2]邱勋：“余额宝对商业银行的影响和启示”[J]，载于《新金融》2013年第9期
　　[3]谢平、邹传伟：“互联网金融模式研究”[J]，载于《金融研究》2012年第12期
　　[4]赵鑫：“余额宝的法律问题――余额宝高收益背后的巨大风险”[J]，载于《知识经济》2013年第23期
　　[5]钱敏伟：“Paypal――美国版余额宝的十年兴衰”，载于http：//www.chinadaily.com.cn/qiye/2013-07/08/content_16746040.htm
　　[6]盛松成、张璇：“余额宝投资存款应受存款准备金管理”，载于http：//finance.sina.com.cn/zl/china/20140318/192618542843.shtml
　　[7]张明、杨晓晨：“余额宝：现状、镜鉴、风险与前景”，载于http：//www.wtoutiao.com/a/147272.html
　　作者简介：戴昕琪，女，（1991―），四川成都市人，中国政法大学法和经济学研究中心硕士研究生。

分析余额宝的市场(六)
基于问卷调查的余额宝SWOT分析

　　摘要：作为一种全新的互联网金融产品，余额宝的兴起颠覆了传统理财市场。本文运用SWTO分析工具，基于问卷调查的结果，对余额宝自身的优势、劣势、其发展存在的机遇及挑战进行了分析。

　　关键词：余额宝；互联网金融；SWOT分析
　　1. 背景
　　2013年6月13日，支付宝与天弘基金联手推出新型理财产品-余额宝，这是一款类似货币市场基金的服务。据阿里巴巴官方公布数据显示，截至2014年底，余额宝用户数已经增加到1.85亿人，规模已达5789.36亿元，人均持有3133元，相当于2013年年底规模1853亿元的3倍。余额宝作为一种新的网络金融形态，未来在渠道、业务、模式等方面的创新，会不断倒逼利率市场化进程加快。
　　2. 基于问卷调查的SWOT分析
　　2.1 余额宝优势（Strengths）
　　第一，余额宝客户庞大，潜在资源丰富。依托国内最大的第三方支付平台，余额宝有着庞大的客户基础，1.85亿人的用户数及已超过5000亿元的资金规模都说明了这一点。而从调查问卷结果，也可以看出在未使用余额宝的调查对象中有64%愿意了解使用余额宝，潜在客户资源相当丰富。随着日后支付宝在线支付领域的不断拓宽，目标客户的活跃程度以及忠诚程度将明显高于其他支付平台。
　　第二，余额宝的门槛低，流动性高。余额宝打破了传统的理财产品最低投资额的限制，客户可以随时随地转入资金，得到收益的同时，还可以随时用于网购、缴纳水电费等日常消费①。网购支付方便、零手续费、转账方便已成为余额宝最为吸引客户的亮点。
　　第三，余额宝具有相对较高的收益率。调查数据显示余额宝七日年化收益率维持在4.0%-5.0%，以2015年4月2日各大互联网货币基金的收益为例，余额宝4.457%，理财通4.203%，现金宝4.623%，活期宝4.2%，可见余额宝收益处于中等偏上水平，表现甚至优于一般的银行理财产品。
　　2.2 余额宝的劣势（Weakness）
　　首先，余额宝是货币基金，存在亏损风险。虽然货币基金是所有基金产品中风险比较低的一类产品，一般用于投资收益稳定的金融工具，国内货币基金的年化收益率普遍在3%到4%，收益比银行活期高出近十倍，但作为一项基金产品，本质上收益伴随着风险。一旦天弘基金出现收益或是流动性风险，对阿里巴巴公司信誉也会带来打击。
　　其次，余额宝在法律监管方面还有一定争议，有监管风险。按照央行对第三方支付平台的管理规定，支付宝余额可以购买协议存款，但对能否购买基金并没有明确的规定。余额宝借助天弘基金实现基金销售功能的做法是在打擦边球。从监管层面上来说，余额宝并不合法，但也不违法，处于灰色地带；一旦监管部门发难，余额宝有可能会被叫停。
　　最后，余额宝在灵活性与银行活期存款相当、收益性方面完胜银行活期存款，在一定程度上会危及银行利益，有银行风险。余额宝的生存依赖银行，毕竟支付宝的支付体系是搭建在各大银行的系统之上。失去支付宝，余额宝将失去存在的平台。
　　余额宝将碎片化存款集合起来，通过快捷、灵活的购买方式，形成了创新性的基金产品②。这是一种渠道的创新，同时，这种创新所带来的新的风险也不得不面对。
　　2.3 余额宝的机遇（Opportunities）
　　从客户规模来看，目前使用余额宝的人数调查样本的44%，未使用余额宝的人员中也有超过三分之二的人愿意了解余额宝，可见余额宝的潜在客户资源十分丰富。与同类基金产品相比，余额宝的收益率比较稳定，其七日年化收益率大多时候都保持在4.5%左右，高于银行定期利率，在这种利率水平下，约有41%的潜在客户表明愿意投资余额宝。
　　从资金规模来看，虽然近90%的被调查者月均在线支付金额低于1000元，在线消费能力处于中低水平，但约有42%的潜在客户愿意把其收入的31%以上投入余额宝。这说明余额宝的资金规模前景良好，资金量会不断上涨。
　　除此之外，余额宝前景被看好的一个重要原因还在于其对人们理财观念的颠覆和由此带来的理财方式的转变③。本文的调查样本人群在接触余额宝之前的主要理财方式为银行存款，占到62%左右。而在接触余额宝之后，银行存款所占的比例下降到了35%，与此同时，余额宝的比例占到了33%。
　　天弘基金总经理周晓明直言，余额宝覆盖到了原来覆盖不到的人，在传统的金融体系里面得不到很好的服务，或者说按照常理现在还不认为自己需要理财服务的人群。一块钱都可以理财，使人们感到理财离自己那么近，很多以前没有想到理财的人进到了理财的服务领域。由此也可以看出，余额宝的市场潜力巨大。
　　2.4 余额宝的威胁（Threats）
　　同类型的理财产品层出不穷。自余额宝2013年6月推出后，很多电商公司和基金公司看到了互联网金融的巨大前景，均接连推出类似的产品。其中规模较大的有：腾讯和华夏基金合作推出的“微信理财通”、百度公司和嘉实基金推出“百赚利滚利”产品、京东互联网理财产品――小金库也在2014年3月底上线，分别对接鹏华增值宝货币基金和嘉实活钱包货币基金。以上理财产品都不同程度的转移了余额宝潜在和现有的客户。
　　银行类理财产品的反击。余额宝的推出给各大银行的存款带来了一定程度的分流威胁，各银行也纷纷推出了各种类似余额宝的产品④。由工商银行控股的工银基金公司推出了规模最大的银行类理财产品“现金快线”、平安银行与金融机构合作的“平安盈”以及银联推出的依托230万POS用户的“天天富”等理财产品有着和余额宝类似的高流动性、高收益性以及赎回到账快等特点，且这类理财产品以银行资金为依托，较余额宝的安全系数高，给余额宝带来了极大的竞争。
　　风险的不可控性。余额宝推出时阿里巴巴对其风险提示不足，重点宣传了它的高收益率。首先，这种高收益率是存在与商业银行的活期存款利率没有开放的情况下，在未来的一段时间里，一旦实现了利率的市场化，必然会影响余额宝的收益；其次，余额宝的收益会受到货币基金市场的影响，如果货币基金市场形式走低，余额宝用户的收益会存在一定的风险。本文的问卷调查结果显示，66%的调查样本认为余额宝的风险低于5（风险程度由低到高为1―10），这表明大多数人都认为余额宝目前的风险相对较少，在可接受的范围之内。
　　3. 结论
　　余额宝作为创新型理财产品，从推广至今，争议之中规模得到迅速的扩大，市场风险也不容小觑。但余额宝毕竟是互联网金融领域一次创造性的尝试，它对于推动我国金融自由化和银行业的不断创新具有一定的意义。（作者单位：西南交通大学公共管理学院）
　　该论文基于西南交大公共管理学院文渊基金项目阶段性成果。
　　注解：
　　① 王莹. 余额宝的流动性， 收益性及风险分析[J][J]. 中国商贸， 2013， 35： 65-66.
　　② 王瑶. 基于 SWOT 范式的余额宝理财思考[J]. 金融经济（理论版）， 2014（11）.
　　③ 刘凯. 指尖上的理财产品――余额宝分析[J]. 电子商务， 2013（12）： 1-1.
　　④ 赵佳琦. 从“余额宝”看银行产品创新[J]. 商， 2013（17）： 297-297.

本文来源：http://www.zhuodaoren.com/fanwen330347/

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