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公司治理对财务绩效影响的实证研究(一)
节能减排对企业财务绩效影响的实证研究
节能减排对企业财务绩效影响的实证研究
【摘 要】 文章在研究节能减排与财务绩效相关理论的基础上，以宝山钢铁为例，提出假设，通过建立回归模型，对宝钢2005—2012年节能减排和财务数据进行实证研究，分析二者之间的关系，以期为节能减排更好地在我国推行提供理论基础，实现企业的可持续发展和长期价值的增值，最终达到环境与经济双赢的目标。
【关键词】 节能减排； 财务绩效； 激励机制
一、引言
随着我国经济的快速发展，对资源的需求不断上升，而“高投入、高消耗、高排放、低效率”的粗放型经济增长方式严重影响了我国经济社会的可持续发展。为促进经济、资源环境的和谐发展，逐步向低碳经济转型，我国将节能减排纳入国家战略规划。节能减排作为以低能耗、低排放、低污染为基础的低碳发展的首要途径，是建设环境友好型、资源节约型社会的必然选择，是使中国获得绿色GDP及经济社会可持续发展的契机。
企业作为社会经济发展的参与者，是节能减排的重要主体，企业节能减排效果的优劣直接影响着我国整体节能减排战略的实施，也影响着企业生存和长期发展。因此从企业的角度出发，研究企业节能减排与企业绩效的关系是必要的，对推动我国节能减排战略的顺利实施，协调经济社会与资源环境和谐发展有着重要的指导意义。本文以宝山钢铁为例来研究节能减排对企业财务绩效的影响。
二、相关理论分析与研究假设
（一）新古典经济学理论
新古典经济学理论只将劳动力投入L和资本投入K看作是内生变量，可使用资源禀赋、生产技术条件和生产要素价格视为外生变量，企业关心的只是以最小的投入得到最大的利益，即企业只追求利润最大化。Friedman认为，公司进行环保与其具有的竞争力是冲突的，公司的每一项环保措施都会增加公司的成本，降低公司的利润率。Walley and Whitehead认为治理污染会使生产成本增加，假设边际成本不断提高，环境治理支出会使边际收益不断减少，经济利润下降。这一理论往往会使企业财务决策具有短期行为的倾向，只追求片面利润的增加并没有考虑企业长期的发展。当企业实施节能减排，主动进行环境保护时，企业的环境控制所产生的社会效益必然会增加企业的私人成本，导致企业当期利润的减少。基于新古典经济学理论，企业一定会选择追求利润最大化而放弃环境治理的短期行为模式。
（二）资源和管理效率理论
资源和管理效率理论认为造成环境污染的原因是由于资源没有被充分有效
公司治理对财务绩效影响的实证研究(二)
政治性董事会治理对财务绩效影响的实证研究
政治性董事会治理对财务绩效影响的实证研究
【摘 要】 董事会治理是上市公司治理的要素之一，目标在于改进董事会治理机制，提高公司的财务绩效。政治性因素对董事会治理存在着挥之不去的影响，是董事会治理理论研究和实践操作必须重视的问题。文章基于政治性董事会治理的调查数据，借助多元回归分析方法，实证研究发现上市公司董事会的党性因素越强，公司治理的效果越好，财务绩效就越优良。如果上市公司提高董事会中独立董事和内部董事的党员人数比重，则有利于公司长远发展。研究结论为我国上市公司董事会治理机制的改进提供了理论借鉴。【公司治理对财务绩效影响的实证研究】
【关键词】 董事会； 独立董事； 政治性； 期末总资产； 多元回归分析
一、引言
公司治理是现代经济社会演化的必然结果，也是人类文明的形式之一，它是指通过一定的制度规范和安排来协调公司中各利益主体之间的关系，避免或降低内部争斗给公司带来的危害，确保公司的持续生存和成长。公司治理理论源于1932年米勒所提出的两权分离理论，即随着生产技术水平的提高和生产规模的扩大，资本的所有者和资本的管理者逐渐分开，代理成本上升，需要采取一定的制度安排来抑制代理成本的泛滥，保护资本所有者的利益。公司治理一般分为六个要素：股东大会、董事会、监事会、经理层、信息披露和利益相关者治理。
董事会是公司治理的核心要素之一，主要职能在于监督和决策。监督是对大股东和经理层行为的监督，决策是指参与公司重大交易、投资和融资的决策。在股权相对集中的上市公司中，董事会的作用更为有效。股权集中型上市公司中存在两种类型的委托—代理问题，即股东和经理层之间的代理问题、控股股东和中小股东之间的代理问题，而高效的董事会是解决这两类代理问题的关键策略。董事会下设若干职能机构，对公司的重大事件进行商讨和决策。这些机构包括薪酬委员会、提名委员会、审计委员会等。董事会由股东大会选举，对经理层的行为进行监督。董事会成员包括独立董事和内部董事两种类型，独立董事也可以对内部董事进行监督。董事会需要定期召开董事会，对公司的重大议案进行审议和复议。【公司治理对财务绩效影响的实证研究】
我国公司治理起步较晚，1993年《公司法》的颁布，标志着公司治理的诞生。在全球董事会治理趋同的今天，我国董事会治理存在着一些独特的特征。1993年颁布的《公司法》规定股份有限公司采取双层制董事会，设立监事会。2001年，证监会要求上市公司参照Anglo-Saxon模式设置独立董事。2005年，修订的《公司法》规定所有的上市公司均须执行独立董事的相关标准，并强化了监事会的职能。中国的董事会治理结构与美国的Anglo-Saxon治理模式相近，且监事会治理被认为是无效的。在我国证券市场上，上市公司存在着诸多不规范问题，很大程度上是董事会治理失灵所致，即上市公司的董事会未能公允地履行监督职能或决策职能，导致内部人控制或大股东掏空的产生。南方证券、格林柯尔和德隆集团等事件大都源于董事会治理的不力。
公司治理对财务绩效影响的实证研究(三)
公司治理因素对公司绩效影响的实证研究
公司治理因素对公司绩效影响的实证研究【公司治理对财务绩效影响的实证研究】
【摘要】 公司治理机制是现代企业制度的核心，在很大程度上决定着公司的运作效率，那么公司治理因素对公司绩效具体会带来哪些影响？文章选取我国航天军工上市公司作为研究对象进行实证研究，得出董事会规模与监事会规模与企业绩效均呈非线性相关、董事长与经理兼任会显著影响企业业绩以及管理层薪酬激励能有效提升绩效等结论，为我国航天军工上市公司的发展指出了方向。
【关键词】 公司治理；绩效；航天军工
良好的公司治理结构是保障公司作出科学决策、提升企业业绩的基石。本文以我国航天军工行业82家上市公司作为样本，运用实证分析方法，分别从股权特征、董事会及监事会特征和高管激励等方面入手，分析公司治理因素与公司绩效的关系，试图得出有意义的结论，找出航天军工企业的特殊之处，为航天军工企业的发展提供有实践意义的指导。
一、制度背景及文献回顾
航天军工行业是关系国家利益、保障国防安全、维护国家技术水平领先地位的一个特殊行业。在计划经济时代一直受国家的控制，改革开放之后，随着公司制的兴起，掀起了一系列大规模的改革，实行股份化，民营资本不断介入，打破封闭，充分利用社会资源，使得企业体制得以优化创新。近年来更是成为我国股市引人注目的一个重要板块，本文以此为研究背景具有一定的现实意义。
国外学者研究公司治理的文献较多，Meconriell和Servaes（1990）认为，在高管人员拥有更多股票和股票期权的情况下，公司的估值倍数会更高。Dalton等（1999）认为，董事会规模与公司业绩正相关。Mehran（1995）随机抽取153家制造公司对经理人员薪酬结构与公司业绩进行实证研究，结果表明公司绩效与CEO持股比例正相关。另据Black等（2002）的研究，公司治理结构好的公司比公司治理差的公司具有更好的经营业绩。国内也有很多相关研究，李增泉（2000）对799家样本公司依总资产规模、行业、国有股比例和区域进行分组，对经理人持股比例与净资产收益率（ROE）的关联性进行了研究，结果表明内部人持股比例与企业绩效之间并不具有显著相关关系。吕长江和王斌（2004）等认为董事会规模与公司业绩之间是显著的正相关关系。白重恩等（2005）认为除了控股股东以外的大股东持有股权越集中，越会加强对管理者的监督并能增强控制权的有效竞争，同时降低“隧道行为”的可能性，从而得出其他大股东持股比例与企业价值正相关的结论。
二、研究设计
（一）研究假设
合理的股权结构是有效的公司治理结构的基础，第一大股东往往会利用自身
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