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全球另类投资调查各类投资最大的公司(一)
另类投资
大唐电信风险投资案例
【风险投资】
风险投资（venture capital）简称是VC。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。
【案例背景】
大唐电信科技股份有限公司是大唐电信科技产业集团（暨电信科学技术研究院）控股的高科技企业。公司于1998年9月21日在北京海淀新技术开发试验区注册成立，同年10月，公司股票“大唐电信”在上海证券交易所挂牌上市，股票代码“600198”。公司注册资本43898.64万元。
2004年3月末，大唐电信自主研发的世界首款TD－SCDMA终端面市，并且揽得著名海外风险投资商华平一笔金额高达7000万美元的融资。
大唐电信以其全资子公司大唐电信（香港）的名义在BVI注册全资子公司大唐电信（控股），并将其持有的大唐微电子31.71%股权以8200万元的价格转让给大唐电信（控股），然后大唐电信（控股）分两次共向华平创投旗下的八家机构发行总值为7000万美元的可转换债券，在6月1日支付3000万美元，剩余4000万美元将在2005年6月之前支付。发行可转债获得的资金用于增持大唐微电子的股权至95%（大唐微电子另外5%的股权已经由大唐电信（香港）以1300万元的价格转让给华平创投旗下的华平中国投资），如果可转债全部转股后，华平将总共获得大唐电信（控股）约38.64%的股权，大唐电信（香港）在大唐电信（控股）的股权变为61.36%。
为使该项融资顺利进行，此前为配合这次融资，大唐电信集团成立了大唐电信控股有限公司，华平创投亦成立了华平中国投资第一有限公司。
【案例分析】
双方融资协议公布后，市场反应活跃，大唐电信个股交投活跃，股价最高涨至14.65元，收于14.26元，较前一个交易日亦有小幅上升。与此同时，包括新兰德等著名投资机构纷纷将该股列入建议买进序列。
大唐电信引进这笔5.8亿元的资金，不仅说明大唐电信的TD－SCDMA局势已经越来越明朗，而且对于众多大唐的外围合作者、风险投资者而言，其激励作用不言而喻。华平作为一家总托管的资金有150亿美元的风险投资者巨头，作出投资决定之前有着十分严谨的一套调查程序来详尽调查和分析大唐电信和TD－SCDMA项目的前景。【全球另类投资调查各类投资最大的公司】
一、大唐电信的设想
大唐电信转让微电子股权的目的是为大唐移动的TD-SCDMA业务输血。尽管大唐移动
公司已经脱离大唐电信成为独立的公司，但其主体部分仍由大唐中央研究院构成。而在大唐移动的核心技术TD-SCDMA尚未产业化之前，大唐移动是缺乏造血能力的。其目前运营资金主要依靠大唐集团。
而从TD-SCDMA产业化进入关键阶段之后，根据该公司内部的估计，大唐移动还需要10亿元左右的资金。但仅有1.5亿元注册资本的大唐移动资金链极为紧张，尽管国家部委已经计划投资数亿元向大唐移动输血。大唐移动去年也委托中银国际为其在海外私募，但没有得到国家明确支持的TD-SCDMA前景不明，海外投资者采取了观望态度。
2003年，大唐电信净利润为-1.87亿元，作为大唐集团的主体，大唐电信已无力再为移动输血。只有将旗下盈利情况良好的大唐微电子拿出来卖一次。
7000万美元和投资方对企业长期发展的支持交换38.64%的股权，这个交易对于缓解大唐电信的资金压力和帮助大唐微电子健康发展都是非常有利的。
二、华平创投的计划
首先华平创投认为大唐微电子是一家极具投资价值的企业，而自身的海外背景可以帮助企业进一步开拓国际市场，从财务状况分析，大唐微电子的净资产为2.61亿元，2003年度的主营业务收入达到5.32亿元，利润达到1.79亿元。
从产品来看，大唐微电子在SIM卡智能卡产品上处于领先地位。2003年，大唐微电子在高端SIM卡市场中的占有率排名第一，市场份额达到70%。同时，由于第二代智能身份证的全面换发，大唐微电子成为指定的四家生产商之一，其身份证专用芯片将在2004年全面进入第二代身份证市场。而这一新市场，也将保证大唐微电子在2004年的利润。
虽然非常肯定大唐微电子的投资价值，华平通过投资方案的设计，同样也充分控制了投资风险。在不知道交易细节的情况下，我们可以做一个简单的分析：投资形式是可转换债券，以2003年企业的赢利情况为依据，计算两年后的企业资产状况，企业的赢利加原有的净资产不会低于6.5亿，7000万美元的投资还是安全的，另一方面，即便企业的赢利能力没有增长，在相当一段时间内，企业保持这样的赢利能力，投资也可以有一个满意的回报。
全球另类投资调查各类投资最大的公司(二)
PEI 2011全球50大PE投资公司排名
PEI 2011全球50大PE投资公司排名
以下的排名，是2011年全球最大PE公司的排名，这个排名是Private Equity International所收集的，揭示了自2006年起，全球最大的50家PE直接投资组织已经投资了多达US$325 billion的资金。上一个同样的排名是在2007年完成的。【全球另类投资调查各类投资最大的公司】
1/TPG资本
美国德太投资集团是全球最大的私人股本投资公司之一，所管理的承诺股本总计超过450亿美元。德太投资在全球不同地区均设有分支机构。其投资组合中拥有50多家公司，合计雇佣员工总数超过58万人，合计年收入达650亿美元。德太投资重视在东亚尤其是中国的投资机会，是最富经验和最为成熟的亚太地区私人股本投资公司之一。德太投资在亚洲以新桥名义运作。新桥投资是德太投资的子公司，1994年由德太投资和布兰投资公司发起设立的。
德太投资在广东的第一个投资项目是2004年美国新桥投资收购深圳发展银行。新桥投资有着丰富的金融业投资经验，被业界称为银行收购专家。深圳发展银行是中国第一家上市银行，此项投资也是国际私募股权基金第一次收购一家中国银行的控股股权，具有里程碑式的意义。自投资以来，德太投资为深圳发展银行引入了世界最佳做法的管理模式，帮助其公司在保持贷款数量年均22%增长的同时，成功地将不良贷款比例从2004年时的11.4%降至2007年6月的7%，净资产收益率也从2004年时的7.5%提高到2007年前6个月的31.4%。除深圳发展银行外，德太投资在广东还对联想集团、广汇汽车服务股份公司、深圳莱斯达集团等进行了战略投资。
TPG成立于1992年，在全球管理着逾480亿美元的资产。TPG自1994年开始在中国投资，至今已成功投资了中国国际金融公司、李宁有限公司、深圳发展银行、达芙妮等行业龙头企业。
TPG 发展中国投资项目
TPG将成立40-50亿美元亚洲投资基金 (来源：路透)
全球私募基金公司TPG Capital准备在10月中旬成立一个40-50亿美元的基金，该基金将主要投资于亚洲地区。这将是自全球景气滑坡以来，针对该地区规模最大的投资基金。
美国TPG公司成立于1992年，目前通过一个198亿美元的全球基金和一个42.5亿美元的地区性基金--TPG Capital Partners V在亚洲进行投资,这两个基金都是在2008年募集的投资资本。
该消息表明，投资者向TPG表示有向亚洲投资的愿望，TPG同样也认为可以把基金放在该地区,然後通过五年的时间让资金开始运作。
这也暗示，投资者愿意对亚洲进行期限更长的投资，此时正值金融市场因欧债危机和美国经衰退担忧陷入动荡。汤森路透的数据显示，目前私募基金针对亚洲地区尚未利用的资金规模已经达到700亿美元左右。由于未被授权向媒体公开此事，该消息人士拒绝署名。TPG的外部公关顾问目前不能置评。数据提供商Preqin表示，TPG目前的亚洲基金是私募基金公司为该地区募集的规模最大的基金之一，其他还包括CVC
Capital Partners Asia在2008年募集的41.2亿美元基金和Kohlberg Kravis Roberts在2007年募集的40亿美元基金。
TPG资本已与雅虎签署保密协议 或收购20%股权
私募基金TPG资本已与雅虎签署了一份保密协议，TPG也成为首批对雅虎正式展开尽职调查的潜在收购者之一。
TPG在做出这一决定时，甚至很多其他私募基金都不愿意签署这种协议，因为这种协议包含了禁止与其他潜在收购者谈判的条款。很多潜在竞标者认为，这种“禁止相互对话”的规定，将限制他们凑齐收购雅虎资金的能力，因为雅虎的市值接近200亿美元。
不过消息人士称，TPG希望与该公司的联合创始人杨致远合作，收购雅虎的少数股权。其中一个可能的计划是，TPG希望收购也许20%的雅虎股权，而杨致远和雅虎另一位联合创始人大卫·费罗，将回购他们的约10%股份。在回购股票及额外的债务融资后，TPG与杨致远将控制雅虎多数股权。
消息人士称，TPG的尽职调查还处于初期阶段，也可能会决定不投资。出售少数股权只是雅虎董事会正在考虑的除整体出售外的众多选择之一。
旗下包括First Data和J. Crew Group等公司资产的TPG，与雅虎有着密切关系。两者都位于旧金山湾区，杨致远和TPG的联合创始人詹姆斯·科尔特(James Coulter)，都供职于斯坦福大学董事会。
2/ 高盛私募基金
全球另类投资调查各类投资最大的公司(三)
中金公司-直投和另类投资业务专题
中金佳成直投业务专题会议交流材料
中国国际金融有限公司
中金佳成作为首批券商直投试点单位，经过六年多的努力，打下了一定的业务基础，也形成了一定的先发优势。但是，随着宏观经济和PE行业的迅速发展变化，主要以未上市企业股权投资并以IPO作为退出渠道的传统PE业务，正面临着巨大挑战：首先，经济增长放缓、结构转型，企业原有的成长轨迹面临改变，原有PE投资模式的风险在增加、回报水平在下降；其次，PE行业竞争白热化，同质化竞争严重，直接后果就是推高了投资估值水平，大大弱化了投资保护条款；再次，二级市场不景气，企业上市进程受阻，PE投资的退出渠道面临重大不确定性；最后，现有PE基金的投资策略单一，不利于更好满足企业融资需求，也难以满足客户财富管理的多样化需求。通过业务创新拓展生存空间，通过业务转型寻求生存根基，对券商直投而言已经是势在必行。
中金佳成通过对当前经济形势的分析以及对国际国内PE
行业发展模式的研究，在过去的一段时间内不断进行直投业务的创新实践，取得了一定的成效：
(一) 确定“并购重组产业整合”的差异化投资主题，在不成熟的融资环境中顺利完成PE基金募集
2011年初获得机构部批准开展直投基金业务后，中金佳成积极推进和落实了股权投资基金的设立和募集工作，作为人民币基金的发起人于2011年1季度完成了股权投资基金的注册和设立。
此时，恰逢宏观经济下滑，资金流动性收紧，同时国内PE基金缺乏成熟的投资者群体，全市场人民币PE基金的融资普遍面临比较困难的大环境。中金佳成较早地确立了“并购重组产业整合”的差异化投资主题，发起设立中金佳泰（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“中金佳泰基金”），目标认缴出资总额为人民币五十亿元。中金佳泰基金是券商行业内首只以并购重组和产业整合为主题的股权投资基金。机构投资者对中金佳成的差异化主体表现出普遍的认可，中金佳泰基金也在后续顺利完成了基金的募集工作。
(二) 成功探索并完成“并购重组产业整合”类投资
中金佳成在完成的投资项目中，2011年投资的天江药
业项目是中金佳成“并购重组产业整合”类投资项目的首次试水。完成投资后，作为天江药业的第一大股东，中金佳成并积极主导了天江药业的后续整合和业务发展。
天江药业是中药配方颗粒全国龙头企业，全国试点单位。拥有优秀的研发能力，先后承担完成了中药配方颗粒研制专项课题国家级16项，省市级3项，完成内部课题100多项，制定了中药配方颗粒行业标准并上报国家药监局备案。
考虑到整个PE市场逐渐表现出在pre-IPO投资策略面临困难，一级、二级市场估值不断接近，小比例股权的pre-IPO投资竞争日趋激烈。结合市场环境，我们在产业整合、并购投资方面进行了有益尝试，投资天江药业，成为第一大股东，并积极推进企业治理结构的改善和合并后的整合；组织公司高管和董事进行多次内部讨论，实质性地对公司的内部结构整合及资源优化进行进一步推进；帮助公司调查研究收购目标；协调天江药业和主要监管机构进行沟通并帮助公司物色、聘请高管人才等等。
在中金佳成完成并购投资和全方位实施投后管理后，天江药业在过去的两年间实现了新的跨越式的发展，成为所在行业的绝对龙头和领军企业。
(三) 积极寻找并完成IPO外的退出方式
随着IPO排队企业的增多，IPO窗口开放时间的不确定性增大，以IPO作为主要PE退出渠道的传统PE退出方式正面临着巨大挑战。
中金佳成为了应对并解决新环境下投资项目的退出问题，积极探索IPO退出以外的有效退出渠道，于去年底顺利完成美中宜和妇儿医院投资项目的并购式退出，在较短时间内完成投资、投后管理和退出，取得了3倍的投资回报，并将企业送入了发展的新阶段。
(四) 积极开展多元化的直接投资业务
除了传统的直接投资业务外，中金佳成还在积极开展业务领域更为多元化的直投业务，并取得积极成效。
1. 中金佳成已通过系统性研究和业务申请，获批开展不动产投资基金业务，同时，不动产子公司目前正在积极筹建中；
2. 中金佳成目前正在积极研究并与潜在合作方讨论并推进新兴产业基金的建立，并与潜在投资者沟通业务模式的细节；【全球另类投资调查各类投资最大的公司】
3. 于此同时，中金佳成还在不断探索包括引入外资的多种募资渠道并积极探索具有鲜明特色的投资方向（如养老产业，物流产业等）。
目前，券商直投创新发展仍然面临一些问题和困难，这些问题和困难贯穿着PE业务的融资、投资和退出等主要环节。
1. 基金融资方面：
1) 机构化和大型化人民币基金LP相关政策不市场化或未放开。
- 保监会禁止保险公司成为非保险公司的金融类机构下属PE基金的LP，对证券公司PE基金的
融资限制明显；
- 地方社保基金尚未开放进行PE类投资。
2) 外资参与境内投资和人民币参与海外投资的相关政策不市场化或未放开。
- 尽管QFLP制度已开始推行，但监管机构把使用QFLP的PE基金当作外资，对其投资有更多审
批和监管环节，境内PE基金对使用QFLP资金
全球另类投资调查各类投资最大的公司(四)
"全球另类投资调查"发布
2013年7月10日，全球知名投资咨询机构――韬睿惠悦咨询公司（以下简称“韬睿惠悦”）与《金融时报》共同发布《全球另类投资调查》的报告，全球百强另类投资管理公司2012年管理的资产规模总额高达3.1万亿美元。 调查报告显示，在百强另类投资管理公司中，不动产管理公司管理的资产规模居榜首（占比34%，突破1万亿美元），其后依次为直接私募股权基金管理公司（占比23%，达7170亿美元）、直接对冲基金（占比20%，达6120亿美元）、私募股权母基金（PEFoF）（占比10%，达3150亿美元）、对冲基金母基金（FoHF）（占比6%，达1760亿美元）、基础设施投资（占比4%，达1280亿美元）及大宗商品（占比4%，达1180亿美元）。调查还列出了各个领域中资产管理规模最大的管理公司。在更为广泛的调查中，有数据显示，全球另类资产管理总规模目前已经达到5.1万亿美元，其中各资产类别的占比与百强另类投资管理公司内的比例相似，但有两个例外，分别是不动产和直接对冲基金，前者的占比降至26%，后者则升至26%。
韬睿惠悦中国区投资咨询总经理毛晓佟称：“十年来我们的调研显示，各个领域的投资者投入另类资产的资金配比几乎每年都在增长。随着另类资产吸引力大大增强，保险公司和主权财富基金纷纷加入，其投资范围也不再仅限于不动产和私募股权之类，更是增加了直接对冲基金、基础设施投资及大宗商品。因此，另类资产投资占全球养老基金总额的比例从 15年前的5%上升至19%左右，也不足为奇。近年来，亚洲主权基金和公共养老基金也开始加大另类资产规模，特别是私募股权和不动产。我们预计，亚洲地区还会涌现出其他的大型机构投资者，为实现资产类别多样化、获得更高受益，而增持这两类资产。”
调查在研究了一系列范围广泛的机构投资者后，结果显示，在百强另类资产管理公司所管理的资产中，养老金资产占到了三分之一强（36%），其后依次为财富管理公司（19%）、保险公司（9%）、主权财富基金（6%）、银行（5%）、母基金（3%）及捐赠金与基金会（2%）。
毛晓佟表示：“养老基金一直并将继续是百强另类投资管理公司的一大客户群，但未来非养老金投资者（如：保险公司、捐赠金与基金会、主权财富基金）的需求必将增加。”
研究显示，百强管理公司会继续将北美视为另类资本最大的投资目的地（占比46%），唯一例外的是基础设施投资，这一资产类别更多地投入到了欧洲。整体来看，有37%的另类资产投入到欧洲，10%投入到亚太地区，剩下7%则投入到世界其他地区。
在百强资产管理公司中，养老基金资产规模增长了约8%，达到1.3亿万美元。不动产管理公司所管理的养老基金资产规模仍然最大，达到39%，其后依次是私募股权母基金（20%）、私募股权（14%）、对冲基金（9%）、基础设施投资（9%）、对冲基金母基金（7%）及大宗商品（1%）。同比来看，基础设施投资管理公司、私募股权管理公司和私募股权母基金管理公司所管理的养老基金资产分别增加了14%、12%和7%。与此同时，在2012年间，最大的对冲基金母基金管理公司和对冲基金管理公司所管理的养老基金资产分别增加了3%和12%。
2012年，不动产管理公司管理的养老基金资产则下滑3%。
毛晓佟说：“从全球来看，养老基金对另类资产的信心依旧，期望其能帮助整体基金实现更可靠的风险调整后收益，这些增长格外引人注目。他们的资产组合中会增加更多的另类资产，我们预计养老基金将继续占据较大比重，投资者会以不同的方式持有这些资产。特别是随着直接投资管理公司的结构不断完善，我们预计投资者将会继续选择通过直投管理公司而非母基金进行投资（尤其是对冲基金和私募股权），这些直投管理公司也被看成是比母基金工具更有效的渠道。”
更广泛的调查数据显示，到2012年底，财富管理资产领域排名前25的公司共管理4260亿美元，保险资产领域排名前25的公司共管理2440亿美元，银行资产领域排名前25的公司共管理，主权财富领域排名前25的公司共管理1540亿美元，母基金领域排名前25的公司共管理1180亿美元，捐赠金与基金会领域排名前25的公司共管理720亿美元。
毛晓佟称：“当前经济发展的不确定性可能会促使投资者不再将股票作为主要的成长型资产，而开始转向更多地参与另类资产投资。我们认为以这种方式使资产多样化是值得一试的，但投资者需谨慎地选择最佳、最有效的工具，不要忘记用以改善投资效益的低成本投资方式也在不断增加，比如使用Smart Beta方式。”
据该调查显示，麦格理集团（Macquarie Group）是最大的基础设施投资管理公司，管理资产金额高达950亿美元左右。此外，世邦魏理仕全球投资集团（CBRE Global Investors）依旧保持了其最大不动产管理公司的地位。高盛公司（Goldman Sachs & Co.）是最大的私募股权管理公司，有680亿美元的规模。AlpInvest Partners公司则以440亿美元的资产规模位列私募股权母基金榜首。百仕通另类投资资产管理公司（Blackstone Alternative Asset Management）是最大的对冲基金母基金管理公司，管理资产规模达450亿美元。布里奇沃特投资公司（Bridgewater Associates）是最大的对冲基金管理公司，资产规模为840亿美元。贝莱德（BlackRock）是最大的大宗商品管理公司，管理的资产规模达到了740亿美元。
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