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三因素模型的数据搜集(一)
Fama三因素模型总结
Fama-French三因子模型
(重定向自Fama-French三因子模型(Fama-French 3-factor model，简称FF3）
Fama-French三因子模型概述
Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，而上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以解释股票回报率的差异。Fama and French认为，上述超额收益是对中β”
Fama-French三因子模型的表达式 Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，这三个因子是：市场资产组合(Rm − Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。这个多因子均衡定价模型可以表示为：
其中Rft表示时间t的无风险收益率；Rmt表示时问t的市场收益率；Rit表示资产i在时间t的收益率；E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率，HMIt为时间t的账面市值比(book—to—market)因子的模拟组合收益率。 βi、si和hi分别是三个因子的系数，回归模型表示如下：
Rit − Rft = ai + βi(Rmt − Rft) + siSMBt + hiHMIt + εit
Fama-French三因子模型的假设条件
1、理论假设
在探讨Fama—French三因子模型的应用时，是以“有限理性”理论假设为基础。并在此基础上得出若干基本假定：
(1)存在着大量投资者；
(2)所有投资者都在同一证券持有期计划自己的投资资产组合；
(3)投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产；
(4)不存在证券交易费用(佣金和服务费用等)及税赋；
(5)投资者们对于证券回报率的均值、方差及协方差具有相同的期望值；
(6)所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都一致。
2、统计假设
从模型的表达式可以看出，FF模型属于多元回归模型。其基本假设为：
(1)(Rm − Rf)、SMB、HML与随机误差项u不相关；
(2)零均值假定：E(ξi) = 0；
(3)同方差假定，即ξ的方差为一常量：Var(ξi) = S2；
(4)无自相关假定：
(5)解释变量之间不存在线性相关关系。即两个解释变量之间无确切的线性关系；
(6)假定随机误差项u服从均值为零，方差为S2正态分布，即ξi˜N(0,S2)。【三因素模型的数据搜集】
但是，我们应该看到，三因子模型并不代表资本定价模型的完结，在最近的研究发现，三因子模型中还有很多未被解释的部分，如短期反转、中期动量、波动、偏度、赌博等因素
三因素模型的数据搜集(二)
统计业务知识(初中级)_第一章 第三节 数据来源与搜集数据的方法_2013年版
1、下列变量是定性变量的是( )。
A:年龄
B:职业
C:居民的受教育年限
D:月收入
答案:B
解析:定性变量反映“职业”、“教育程度”等现象的属性特点的变量，不能说明具体量的大小和差异。反映“身高”、“月收入”等变量可以用数值表示其观察结果，而且这些数值具有明确的数值含义，不仅能分类而且能测量出来具体大小和差异。
2、研究如何利用样本数据来推断总体特征的统计学方法是（ ）。
A:描述统计
B:理论统计
C:推断统计
D:应用统计
答案:C
解析:推断统计则是研究如何利用样本数据来推断总体特征的统计学方法，内容包括参数估计和假设检验两大类。
3、下列关于变量数据的说法错误的是( )。
A:分类数据只能用来区分事物，不能用来表明事物间的大小、优劣
B:顺序数据具有数值特征，可以用于反映事物在数量上的差异
C:数值型数据的计量功能要大于分类数据和顺序数据
D:在统计学研究中，对数值型数据的研究是定量分析的主要内容【三因素模型的数据搜集】
答案:B
解析:顺序数据的数据之间虽然可以比较大小，却无法计算相互之间的大小、高低或优劣的距离。只是反映事物在性质上的差异，而不能用来反映事物在数量上的差异。
4、首先将总体分成不同的“层（或组）”，然后在每一层内进行抽样。此种抽方法是
( )。
A:概率抽样
B:分层抽样
C:非概率抽样
D:整群抽样
答案:B
解析:分层抽样是首先将总体分成不同的“层（或组）”，然后在每一层内进行抽样。
5、当调查的任务只要求掌握事物的基本状况与发展趋势，而不要求掌握全面的准确资料，下列调查中比较适宜的是( )。
A:全面调查
B:典型调查
C:抽样调查
D:重点调查
答案:D
解析:重点调查适用于调查任务只要求掌握调查总体的基本情况，调查标志比较单一，调查标志表现在数量上集中于少数单位，而这些少数单位的标志值之和在总体中又占绝对优势的情况。
6、在总体的名录中每隔一定距离抽选一个被调查者的抽样方法是( )。 A:概率抽样
B:分层抽样
C:等距抽样
D:整群抽样
答案:C
解析:等距抽样是将总体全部单位按某一标志排队，而后按固定的顺序和相等间隔在总体中抽取若干样本单位，构成一个容量为n的样本。
7、通过统计调查得到的数据，一般称为( )。
A:定性数据
B:定量数据
C:次级数据
D:观测数据
答案:D
解析:观测数据是对客观现象进行实地观测所取得的数据，在数据取得的过程中一般没有人为的控制和条件约束。在社会经济问题研究中，观测是取得数据最主要的方法。
8、调查大庆、胜利、中原等几个大油田，以了解我国石油工业生产的基本情况，这种调查的组织方式属于( )。
A:典型调查
B:抽样调查
C:普查
D:重点调查
答案:D
解析:重点调查是一种非全面调查，它是在调查对象中选择一部分对全局具有决定性作用的重点单位进行调查。
9、对一批商品进行质量检查，最适合采用的调查方法是( )。
A:全面调查
B:抽样调查
C:典型调查
D:重点调查
答案:B
解析:抽样调查是按随机原则，从总体中抽取一部分单位作为样本来进行观察，并根据其观察的结果来推断总体数量特征的一种非全面调查方法
10、在调查对象中选择一部分重点企业进行非全面调查，调查的单位数目不多，但其标志值占总体标志总量比重较大，此种调查属于( )。
A:抽样调查
B:重点调查
C:典型调查
D:全面调查
答案:B
解析:在调查对象中选择一部分重点企业进行非全面调查，调查的单位数目不多，但其标志值占总体标志总量比重较大，此种调查属于重点调查。
11、分类变量数据( )。
A:没有数值特征
B:不能进行数学运算
C:可以表明事物之间的大小、优劣关系
D:其计算功能与顺序变量相同
E:是一种定性数据
答案:A,E
解析:分类变量没有数值特征，所以不能对其数据进行数学运算。分类数据只能用来区分事物，而不能用来表明实物之间的大小、优劣关系。是一种定性数据
12、下列数据属于观测数据的有( )。
A:某十字路口一天内通过的机动车数量
B:在实验条件既定的情况下，细胞的分裂速度
C:北京市2009年城镇居民可支配收入
D:在温度和湿度一定的情况下，某一标号水泥的凝固时间
E:2009年我国财政收入数据
答案:A,C,E
解析:BD是实验数据。
13、数值型数据( )。
A:计算功能大于分类数据和顺序数据
B:计量精度高于分类数据和顺序数据
C:可以计算数据之间的绝对差
D:不能计算数据之间的相对差
E:在统计研究中有着最广泛的用途
三因素模型的数据搜集(三)
CAPM模型与三因素模型的实证分析
CAPM模型与三因素模型
的实证分析
——基于上证指数
专业 2011级金融学
姓名 王兴海
学号 2011300040126
一 CAPM模型实证分析
1、数据选取
在市场因素中，本文以铜峰电子（600237）为例，选取其2005年2月到2012年2月各月度数据。数据均来自CSMAR数据库，其中市场因素选取上证A股指数来代替。
2、模型设定及回归分析
设检验形式为：Ri=αi+βi RMX+εi ，其中ri为个股月收益率，RMX为上证a股指数月收益率。【三因素模型的数据搜集】
用eviews软件对结果进行一元回归，结果如下所示：
对结果进行分析，发现可决系数R-squared约为0.351927，表明该股票月
收益率变化的35.1%可由上证a股指数收益率的变化来决定。从t检验和f检验值看，其p值均为0.0000，在5%的显著性水平下不能拒绝该变量系数拟合值。
二 多因素模型实证分析——基于Fama-French模型的分析
1、数据选取
在多因素（Fama-french）模型中，我随机抽取了上证交易所的10股票，选取其2005年2月到2012年2月的每月收益率数据。其中市场因素选取月度上证A股指数的收益率减去无风险收益率的值来代替。数据均来自CSMAR数据库。分析结果如下图：
2、模型设定
三因素模型检验形式如下：Ri=αi+bi (RM-RF)+si SML+hi HML+ε,其中ri为个股收益率，在此我们选为所选组合平均月收益率；rm-rf=RMX为市场收益率减无风险收益率，在此我用“上证A股指数月收益率减无风险收益率”代替，其中无风险收益率考虑到我国的实际情况，我选择用“银行三个月定期存款利率”来代替。SML为低市值与高市值组合收益率之差，HML为高账面市值比与低账面市值比组合收益率之差。
3、回归分析
用eviews进行回归分析结果如图所示:
回归结果：Ri=8.084743（RM-RF）-0.64387 SMB+0.37391HML +1.803651 分析回归结果，可决系数R平方为0.603705，表明因变量60.37%的变化可以通过模型来解释。由P值可看出所选组合收益受HML影响较弱，受SML和RMX影响较强。
三因素模型的数据搜集(四)
Fama—French三因素模型在上海股票市场的实证检验
摘 要：利用上海交易所2006年1月至2013年3月的A股股票的月数据进行的实证检验证明，在我国基本实现全流通的情况下，Fama-French三因素模型在我国股票市场基本成立，风险因素和规模因素都是影响股票收益的重要因素，但是价值因素对股票收益率的解释较差，在对我国金融资产定价时需要做出适当的修正。 关 键 词：三因素模型；规模效应；价值溢价效应
中图分类号： F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2014）01-0048-03
一、引言
1952年现代投资理论的创始人Markowitz以效用最大化理论证明了风险与收益呈正相关关系，之后Sharp（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）提出资本资产定价模型，进一步阐明在有效市场假设的前提下，资产的期望收益率主要取决于度量资产系统性风险的β系数，两者正向相关，并指出β系数是影响资产期望收益率的惟一因素。之后的众多投资理论和模型也都证明了这一点。这些理论和模型是否具有实际应用价值，取决于是否能够解释实际中的现象，为此国内外学者进行了大量的实证检验。
可以说， 早期的实证检验也都支持该论点，如Black、Jensen和Scholes（1972）证明若市场投资组合是高效的，则β系数与期望收益率之间存在线性的正相关关系；Fama和MacBeth（1973）研究发现平均股票收益率与β系数之间的正相关关系成立。但是，Roll（1977）对资本资产定价模型的实证检验提出了批评，他认为资产定价模型中的市场组合无法度量，因此β系数无法计算。而且，自20世纪60年代开始，价值溢价、规模效应和日历效应等证券市场异象不断被证实，这也证明了资本资产定价模型并不是有效的。1992年，Fama和French对美国股票市场进行实证研究发现，单靠β系数不足以解释美国股票收益率的波动， 他们提出一个包括市场资产组合、公司规模和账面市值比在内的三因素模型，并在包括美国在内的12个世界主要证券市场上进行实证研究， 证明公司规模和账面市值比因素对股票收益率的影响显著性很高。Andy C.W. Chui和K.C.John Wei（1998）对香港、韩国、马来西亚、泰国和台湾五个新兴市场进行实证研究， 同样也证明了三因素模型对股票收益率有显著的解释。
我国证券市场经过二十多年的发展， 尤其是在股权分置改革之后， 不管是上市公司数量还是资金规模都取得了巨大发展，因此，学者对我国证券市场的研究也越来越多。那么，Fama-French三因素模型在我国证券市场是否适用？陈信元、陈冬华等（2001）通过对1996～1999年我国证券市场的数据进行实证研究发现β系数没有对股票收益给予很好的解释。仪垂林、黄兴旺等（2001）利用深圳证交所数据对Fama-French三因素模型进行实证， 指出三因素模型在我国证券市场不成立，并提出了剔除账面市值比的二因素模型。在股权分置改革已经基本完成、我国证券市场不断完善的情况下，我们根据上海证交所2006年以来的数据资料，利用多元线性回归的方法来验证Fama-French三因素模型在我国是否适用。
二、Fama-French三因素模型在我国的实证检验
（一）样本的选择
股权分置改革是我国证券市场具有里程碑意义的事件，自2005年6月开始启动，到目前为止，上海证交所已基本上完成改革。因此，为了更好地反映我国股市的情况， 我们选取了2006年1月至2013年3月（共87个月）上海股票交易所A股股票的月交易数据作为研究样本。账面价值采用上市公司资产负债表中所有者权益并对递延税务项进行调整（减去递延税务借项，加上递延税务贷项）得到，市场价值采用上市公司的总市值（包括流通股和非流通股），用T年6月末的市值代表规模，用T-1年会计年度股权的账面价值除以T-1年12月末的总市值代表账面市值比。数据取自北京聚源锐思数据科技有限公司的RESSET金融研究数据库。
（二）组合的构造和采用的模型
1. 规模组合
从目前来说，学者们对于公司规模的划分没有统一的标准，有的是直接将公司平均分为大、小两类，或大、中、小三类；有的则是按照一定的比例进行划分， 如按照30%、40%、30%的比例分为大、中、小三类。本文参照平均分配的方法，按公司规模从小到大将公司分为5组（A、B、C、D、E），然后根据账面市值比由低到高将公司分为5组（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ、Ⅴ），两者交叉共得到25个组合； 再以划分好的组为依据，计算每组T年7月到T+1年6月每月用总市值加权的资产组合的平均收益率。
2. 模型的选择
Fama-French三因素模型的表达式为：
Rit-Rft=？琢+？茁（RMt-Rft）+sSMBt+hHMLt+？着it （1）
其中：Rit为资产收益率；Rft为无风险收益率，采用的是金融机构3个月期的定期储蓄存款利率折算的月利率；RMt-Rft为超额市场收益率；SMBt为市值（ME）因子的模拟组合收益率；HMLt为账面市值比（BE/ME）因子的模拟组合收益率；？着it为残差项，？琢为截距项；？茁、s、h分别是（RMt-Rft）、SMBt、HMLt的敏感系数。
三、检验结果及分析
（一）模型总体的显著性检验
我们将上海股票交易所的上市公司按照规模和账面市值比划分成组， 并确定每个组合上市公司的数量， 同时将账面价值小于0的公司剔除， 利用SPSS统计软件进行计量分析。根据公式（1）对搜集的25组数据进行多元线性回归分析， 得到25个组合的修正拟合优度系数、F值和D-W值。
如图1所示， 大多数组合的修正拟合优度都在0.85以上，其中还有9个组合的修正拟合优度在0.9以上，可见模型的拟合度较好，解释程度都很高。由表1的结果可知，模型整体显著性的F检验证明模型整体是显著的，这说明该模型在我国基本适用。从D-W值来看，25个组合中， 除了8个组合之外，其余组合的D-W值接近于2，这说明大部分组合的时间序列几乎不存在自相关。但是，另外8个组合的D-W值在2.3以上， 说明这些组合之间存在一定程度的负相关， 这可能与每个组合的样本量较少以及每组数据量少（不足100个）有一定关系。 （二）模型回归系数分析
1. 市场风险因素分析。由表2数据可知，β系数全部通过了t检验，而且显著性水平t（β）几乎都在20以上，最高达26.98，远大于规模和价值因素系数的显著性水平，这说明在我国股市中，市场风险因素仍占重要地位，对证券组合收益率的解释力很强。而且，不管公司规模以及公司价值如何变化，所有组合的β系数都接近于1，这说明虽然25个股票组合的规模和账面市值比特征不同，但是从长期来看，他们面临的系统性风险都比较稳定。
2.规模因素分析。由表2可知，公司规模因素的系数s都是正值，并且全部通过了t检验，这说明规模因素也是影响股票收益率的一个显著因素。而且，随着公司规模的不断扩大，s系数越来越小，这说明规模越大，对股票收益率的影响越小。同时，由图2可知，不管组合账面市值比大还是小，随着公司规模的增大，组合的平均收益率都呈逐渐降低的趋势。由此可知，在我国股票市场上存在着明显的规模效应。
3. 价值因素分析。 分析账面市值比因素的h系数，可以发现具有较高账面市值比的10个组合的h系数全部为正，而较低账面市值比的15个组合的h系数全部为负， 这说明成长性高的股票一般都是正斜率，而价值性较高的股票一般为负斜率。但是，所有组合中除了规模最小的之外，其余规模对应的组别中都有组合通过了t检验， 但通过的数量只有一半，说明价值因素对股票收益率的解释作用相对较小。此外，不管公司规模是大还是小，h系数都随账面市值比的增大而不断提高。而且，由图2也可以看到，价值型公司（账面市值比大）股票的收益率基本上都大于成长型公司（账面市值比小）股票的收益率。可知，我国股市上确实存在价值溢价现象。
4. 常数项分析。 常数项的α系数都没有通过t检验，这说明常数项与股票的收益之间没有明显的线性关系。而且，通过观察我们发现不管公司规模和组合市值出现什么样的变化，α系数都没有任何规律。t统计量也显示除了三个组合外，其余的都小于1，这说明三因素模型还有一些非预期的风险因素未考虑进来，但是这些因素对模型的影响相对较小。
四、结论
通过实证分析，得到如下结论：
第一，在我国股票已经基本实现全流通的情况下，Fama-French三因素模型在我国上海股票交易市场基本上是成立的。虽然通过实证检验发现三个因素不能对股票收益率的波动做出完全解释，但是其拟合优度总体很高，因此可以作为一个实用性较高的工具帮助投资者分析我国的股票市场。
第二，市场风险因素和规模因素是影响股票超额收益水平的主要变量，但是价值因素对于股票的超额收益的显著性还不够明显。 这也是与Fama-French三因素模型不完全一致的地方。因此，我们利用三因素模型在我国股市对资产进行定价时，还需要结合我国现实考虑其他可能的风险因素，对其做进一步的修正。
第三， 规模效应和价值效应在我国股票市场确实存在。 小规模公司股票的收益率要明显高于大规模公司股票的收益率； 成长型公司股票的收益率低于价值型股票的收益率。 这一定程度上也说明经过20多年的发展我国股市的投机性在逐渐减弱，投资者更注重公司的投资价值。
参考文献：
[1]陈信元，张田余，陈冬华. 预期股票收益横截面多因素分析：来自中国证券市场的经验数据[J]. 金融研究，2001（6）.
[2]邓长荣，马永开. 三因素模型在中国证券市场的实证研究[J]. 管理学报，2005（2）.
[3]方丽婷，李坤明. 上证行业指数收益率的影响因素——基于三因素模型的分位数回归分析[J]. 金融理论与实践，2012（10）.
[4]刘玉灿，韩冠楠. 基于Fama-French三因素模型的IPO长期表现的实证研究[J]. 南京理工大学学报（社会科学版），2013（3）.
[5]王爱敏. 三因素模型在中国证券市场适用性的实证研究[D]. 对外经济贸易大学，2007.
[6]钱鑫. 三因素CAPM模型在上证A股市场的实证研究[D]. 复旦大学，2010.
[7]熊燕. 深圳A股主板市场的Fama-French三因素模型适用性研究[D]. 西南财经大学，2012.
[8]仪垂林，黄兴旺等. 中国证券市场的三因素模型分析[J]. 南京经济学院学报，2011（5）：43-37.
（责任编辑、校对：李丹）
三因素模型的数据搜集(五)
股票市场三因子模型分析
中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2013）09-000-01 摘 要 Fama和French于1993年提出了Fama-French三因子模型这一股票定价模型对金融界产生了巨大的影响。本文通过对中国股票市场从2005年1月到2010年12月所有上证A股房地产板块股票月收益率的研究，证实Fama-French三因子模型能解释房地产行业月收益率。
关键词 Fama-French三因子模型 收益率 房地产行业
一、引言
资本资产定价问题现代金融理论与实践研究的核心问题。对资产定价问题的研究，首先有助于提高对风险的认识，明确股票价格的决定因素，从而为投资决策和套期保值提供事实依据并进行指导；其次通过对模型的研究可以挖掘市场上被错误定价的资产，并采取一定的方式构造套利组合，获取无风险套利机会；第三，政府监管部门可以通过相关的定价模型判断市场的价格水平是否合理，从而为金融市场的监管提供切实可行的理论指导。Fama-French三因子模型是金融学中一个重要的实证模型，由Fama和French于1993年提出，并且在实证中获得广泛的支持和应用。
经过国内外许多学者的大量实证研究，说明了三因子模型对股票收益率具有较好的解释能力。本文以2005年1月到2010年12月期间房地产行业作为研究对象，验证这期间的A股房地产板块是否还能用Fama-French三因子模型来解释。
二、Fama-French三因子模型
Fama和French（1993）[1] 年就在之前理论和实证研究的基础上总结出了金融学中著名的三因子模型，三个因素分别是：市场风险、规模、账面市值比。用公式表达为：
其中 资产 的收益率， 为无风险收益率， 为市场组合收益率， 为市值因子的模拟组合收益率， 为账面市值比因子的模拟组合收益率。
三、实验结果及分析
构造出6年25个投资组合的加权平均收益，并利用其构造Fama-French因子，对这些数据进行描述性统计得出这些变量的分布及基本特征；其次在对三变量进行相关性分析，说明其独立性；最后对进行多元回归分析，得出实验结果。
由实证结果得出在账面市值比因素相同时，大规模公司的收益率总是大于小规模公司，即市值大的公司月收益率大于市值较小的公司。中值为正值，说明取得收益的月份所占的比例比较大。标准差和方差都比较小，说明收益率的分布比较集中，各月份有稳定趋势。
对Fama-French三因子模型进行回归分析，由数据可知， 以及SMB是两个重要的解释变量，而HML不显著。或者说SIZE因子的显著性水平比BM的显著性水平要高。当公司规模较小时，SIZE因子系数是大于0的，只有当公司规模大时，SIZE因子系数才为负值。即小规模公司组合的回归系数大于大规模公司组合，说明上证A股房地产板块存在着“小公司效应”，公司收益与公司规模成反方向变动关系。账面市值比较小时，HML因子系数是小于0的，当账面市值比大时，HML因子系数为大于0的。高账面市值比组合的回归系数大于低账面市值比组合，说明账面市值比较高的公司有着较高的风险。 即超额收益率的相应的概率P值接近于0，说明其显著性水平高，能很好的解释股票收益率。
通过实证研究表明，Fama-French三因子资产定价模型成立，股票的超额收益率决定于市场组合的超额平均收益，公司的流通市值以及账面市值比，中国股票市场的上证A股房地产行业存在着公司规模效应，并且显著性水平很强，账面市值比效应仅存在于规模较小的公司，并且其显著性不是很好。
四、结论
通过以上的研究我们发现我国2005年到2010年房地产板块公司股票月收益率符合Fama-French三因子模型，这一结论有很现实的意义。
相关的决策者都可以利用三因子模型对已知的信息进行处理分析，确定其是否可靠、能够在决策时使用，帮助使用者合理有效的进行决策。
对于政府而言，可以比较实际的股票收益率与根据三因子模型计算得出收益率的差距，来判断股票市场的运行是否有效。当它们的差距不大时，说明股票市场相对稳定，信息比较公开；但当它们的差距很大时，股票市场中就存在着一些不合理的现象，如投资者的恶意炒作等，这就需要政府来根据实际现象进行判断。
对于投资者而言，可以进行合理投资。在选择投资项目时，验证其实际股票收益率与应有收益率的关系。不相符时可能市场高估或者低估了该股票的价值，可能存在投机炒作、虚假的信息传递的现象，应该从其他角度考虑是否能投资；两者相符时，说明股票收益率较合理可进行投资，投资者根据其回报率大小、风险水平等考虑是否进行投资。
对于监管部门、税务机关、中央银行等，可以通过股票收益率的合理性，推测公司是否有虚增规模、为逃税较少利润等现象，分析虚拟市场经济的发展程度与宏观经济的适应性。判断是否应该调整政策机制，或者验证一些政策执行的效果与力度等。
对于公司本身而言，可以反映公司的经营成果、给投资者带来的回报，能够考核管理层的业绩，检验公司政策、经营模式是否正确等。
总之，对于股票市场即虚拟市场的研究对国民经济的稳步发展、创造社会财富、提高人民的生活水平具有十分重要的作用。
参考文献：
[1]Fama E ， French K. Size and book2to2market factors in earnings and returns. Journal of Finance，1995，50（1）：131―156.
[2]刘维奇，张信东.股权分置改革与资本市场效率.会计研究.2010（3）：65―72.
[3]邓长荣，马永开.三因素模型在中国证券市场的实证研究.管理学报.2005（5）：592―596.
本文来源：http://www.zhuodaoren.com/dangzheng283528/
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