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信托产品案例分析(一)
信托产品设计要素及案例分析
信托产品设计要素
信托类型：贷款类、股权类、债券类、收益权类、证券投资、融资租赁„„ 融资规模：
期限：短期or长期，单一期限or多种期限，是否可以提前终止或续存，是否按年滚动发行
取决于：1、资金需求方的需要 资金周转＜房地产＜大型基建＜PE；2、投资者的投资偏好；3、监管。
预期年收益率：固定or浮动，是否设置不同级别的收益率，收益权是否分级
取决于：1、同期银行存款利率和国债利率水平；2、不同项目的收益水平，此外针对不同期限和金额，
收益水平也不同。
收益分配方式：按年分配or按季分配or到期还本付息or分时期偿还一定比例的本金or不定期分配
流动性：是否可以赎回、转让（如收益权可在N年后转让）
风险保障：第三方保证担保（企业或个人）：融资方的控股或关联企业、控制人自己或夫妻 不动产抵押（土地或在建工程） 动产抵押或质押 股权质押、应收账款质押
信托公司受让股权并将信托收益权质押 融资方加入信托计划
收益权结构化分级（优先、劣后） 回购承诺 政府承诺
信托公司控股并享有一票否决权
人大决议（将信托资金列入财务预算的决议）
政府提供财政支持（出具资金安排专项函，或以财政收入和土地收入做资金安排） 提前归集资金
信托公司向项目（公司）委派股东或财务经理
信托产品案例分析
1、新时代信托·【鑫业十六号】流动资金贷款集合资金信托计划
时间：无 信托概况
规模：不超过6千万元
期限：1.5年，期限满一年后，受托人有权根据信托资金运作情况提前终止信托计划 最低认购金额：100万 受托人：新时代信托 保管银行：中信银行 资金投向
用于向北京泰隆华胜科技有限公司（下称“泰隆华胜”）发放流动资金贷款 交易结构【信托产品案例分析】
加入信托计划的条件
1、委托人的资格：中华人民共和国境内外具有完全民事行为能力的自然人、法人 或依法成立的其他组织，符合中国银监会对于信托计划合格投资者的有关要求和条件， 享有必要的权利和授权并能以自身的名义将其合法拥有的资金委托给受托人进行资金 信托。
2、资金合法性要求：委托人保证委托给受托人的资金是其合法拥有的财产，委托人不得非法汇集他人资金参与信托计划。
3、受益人的资格：参与本信托计划的委托人为唯一受益人。
信托受益
信托收益=信托收入-信托费用 预期净收益率：
9%
信托预期净收益＝本合同项下信托资金×预期净收益率×信托实际存续天数/360 信托费用：信托计划事务管理费（0.05%），信托报酬（1.57%+60%收益），财务顾问费用，保管费用，税费【信托产品案例分析】
参见附1：新时代鑫业16号 信托计划项目简介
2、新时代信托 • 【慧金297号】非上市公司股权收益权投资集合资金信托计划
时间：无 信托概况
规模：不超过6千万 期限：1年
最低认购金额：100万 受托人：新时代信托 资金投向
用于受让包头市实创经济技术开发有限公司持有的包商银行股份有限公司（简称包商银行）一定数量的股权收益权
交易结构
信托收益
预期净收益率9%
信托费用：事务管理费（0.05%）、信托报酬（3.07%）、保管费用、税费
参见附件2：新时代信托慧金297号信托计划说明书
3、江苏润澳环球酒店装修项目集合资金信托计划
时间：无 信托概况
规模：3亿
期限：2年（满18个月受托人可提前退出） 最低认购金额：300万 受托人：金谷信托 资金投向
用于受让润地利房地产投资集团有限公司持有的南通润万嘉置业投资有限公司100%股权收益，润地利集团将信托资金用于公司旗下的位于无锡及南通两家五星级酒店装修。
交易结构
信托收益
预期年收益率11%
参见附件3：江苏润澳环球酒店装修项目集合资金信托计划项目简介【信托产品案例分析】
4、方正东亚-方兴6号象山经济开发区资产收益权投资集合资金信托计划
时间：无 信托概况
规模：A类5000万；B类2亿 期限：A类18个月；B类24个月 最低认购金额：100万 受托人：方正东亚信托 资金投向
用于受让浙江省象山经济开发区建设有限公司拥有的四个地块的的土地资产收益权
交易结构
信托收益 A类 100-300万，9%；300万以上，9.5% B类 100-300万，9.5%；300万以上，10%
参见附件4：方正东亚-方兴6号象山集合资金信托计划项目简介
信托产品案例分析(二)
信托案例分析
信托案例
张女士早年丧夫，有一儿一女，女儿26岁，儿子28岁。通过前些年的打拼。张女士积累下来数目可观的家产如下：
⑴银行存款4500万
⑵一家独资的工厂
⑶两栋别墅(投资用的)
⑷拥有三家公司的股权（非控股大股东）
张女士年龄越来越大，身体越来越不好。工厂经营也处于滑坡。一儿一女不服管教，整天游手好闲，没有正常的工作。两人对家产的挥霍无节制。张女士想用纯粹的信托方式管理家产。
对于张女士的家产我公司将根据家产的特征。向其推荐适合的信托产品。具体情况如下：
1.对于张女士的银行存款4500万。我们推荐购买资金信托中的集合资金信托。所谓集合信托就是指信托投资公司接受两个以上（含两个）委托人委托、共同运用和管理信托资金的信托业务。集合资金信托产品相对于储蓄、国债收益水平较高，同时又比股票投资风险小，因此集合资金信托产品一经推出，就受到广大投资者的欢迎。对于张女士的银行存款，购买这种信托将是一个不错的选择。集合资金信托的优势有三点：一是预期收益高(虽然预期收益率并不一定等于实际收益率，但是，在投资人看来，预期收益是吸引其购买的重要原因)；二是有担保、转让等条件；三是商业银行代销，银行信誉有保证。
2.对于张女士的一家独资的工厂和两栋别墅我们推荐购买财产
信托。财产信托就是指委托人通过信托行为，转移给受托人并由受托人按照一定的信托目的进行管理或处分的财产，以及经过管理、运用或处分后取得的财产收益。法律、行政法规禁止流通的财产，不得作为信托财产；法律、行政法规限制流通的财产，依法经有关主管部门批准后，可以作为财产信托。信托财产的业务包括动产、不动产、及其他财产的信托业务。考虑到张女士您的两栋别墅是用于投资的，我公司将会为您制定一份出租方案。财产信托具有可转让、物上替代性、独立性的特征，和其他形式的财产转移相比，财产信托的优点非常明显：一是受益人的信息均绝对保密，不公开供公众查询，因此可以很好地隐蔽财富。二是信托可以保护信托受益人不受其债权人的追索，可以免于偿债。三是，财产信托可以合法有效地规避高额遗产税。 3.对于张女士拥有的三家公司的股权。我们推荐购买股权信托。股权信托就是指委托人将其持有的公司股权转移给受托人，或委托人将其合法所有的资金交给受托人，由受托人以自己的名义，按照委托人的意愿将该资金投资于公司股权。由于张女士非控股大股东，您可以采用股权基本类型中的管理型股权信托。管理型股权信托可以说我们是 “受人之托，代人管理”股权，其核心内容就是将您手里的是股票表决权和处分权的委托管理。我们将会以最优的方式行使股票的投票表决权和处分权，使得这些权利的行使能够实现张女士您对上市公司的表决控制力。
4.根据张女士现在的身体情况和儿女的情况。我们建议张女士购买一份遗嘱信托。所谓遗嘱信托就是根据个人遗嘱而设立并在遗嘱人死后发生效力的信托业务，是身后信托。遗嘱信托可以给您带来很多好处和便利。（1）可以保障您家庭。除了可以避免子孙挥霍外，还能让那些为了家族财产而与家庭成员结婚之人没有可乘之机，使家族财产不会落入外人手中。（2）避免纷争。因为争夺遗产而让家庭成员反目成仇的案例不胜枚举。而遗嘱信托可以让您依照心愿，预先安排资产分配给各家庭成员、亲友、慈善团体及其他机构。由于遗嘱信托具有法律约束力，特别是中立的遗产监管人的介入，使遗产的清算和分配更公平，从而避免自己死后可能出现的财产继承矛盾。（3）免于偿债。遗嘱信托可以保护信托受益人不受其债权人的追索。（4）灵活运用。信托契约中可保有适度的弹性（尤其是全权委托信托），以确保受托人随外在环境的变迁，仍能为受益人谋求最佳的福利。（5）财富升值。从理财的角度看，我们都具有专业的理财能力，这样就能弥补财产继承人理财能力匮乏的缺陷，从而使家庭财产得以稳健增值。
信托产品案例分析(三)
信托案例分析
信托案例分析
张女士早年丧夫，有一子一女，儿子28女儿26 。早年张女士在生意上有可观账户：银行存款4500万，两套不日居使用的别墅，有一个人独自经营的工厂，但有业绩滑坡现象。她还是另外三家公司的大股东（非控股股东)。张女士一直有个心病，随着年龄的增大，身体不好，公司没有信任的管理人员。儿女都不省心，儿子经常打架，女儿花钱大手大脚，喜欢买奢侈品。自己没有时间没有精力打理钱财，想在短时间内解决以上问题。
分析：
根据张女士的情况，我将从两个大的方面（生前、死后）为她推荐相应的信托业务，在短时间内解决张女士的需求。 生前
财产信托：（一）将张女士的4500万元的资产以信托的方式委托给信托公司，由信托公司按照张女士的意愿以信托公司的名义管理这些资产。当然，根据张女士的情况，我们会选择长性好、风险可控、预期收益有保证的领域，为她获得较高的收益。
在此，我为张女士推荐几款理财产品：①一款新型理财产品——燕窝生态园。这是新加坡来福士集团近年新推出的投资项目，50万左右一套，20年持有，平均每年收益率在20%以上，它主要是养殖金丝燕生产燕窝的，现在国内燕窝市场销量好，所以投资生态园收益肯定是稳增的。②甘肃信托联拓集团贷款项目集合资金信托计划，
它是由甘肃信托发行，期限为24个月，预期年化率100万-300万 10.5% 300万以上 11.5% 固定收益的一款不错的理财产品。
由于我国现在的大多信托理财产品期限都较短，所以在结束一款理财产品的同时，可以再进行下一款理财产品，从而保持稳定的收益。
（二）针对张女士的工厂，可以为她做一个信托业务。将工厂中的设备委托给信托公司，并同时将设备的所有权转移到信托公司。信托公司会和她签订一份合同，将工厂交给有能力的公司为她管理，从而由信托公司收取收益定期分红给张女士。
（三）对于别墅，做租赁信托，信托公司帮设计一套详细的出租方案，如出租的金额、出租的年限、出租的具体要求等，信托公司会将收取的租金定期的进行房屋的修理，并将剩余的租金交于张女士手中。
表决权信托：由于张女士是三家公司的非控股股东，所以可以为她做一个表决权信托，当这三家公司有分红时，信托公司代理张女士收取分红。如果公司有重大决议或进行投资决策选择时，信托公司可以帮她出席股东大会，并且帮您行使表决权，如选举权和被选举权。
死后
遗嘱信托：将张女士的全部财产都委托给信托公司，由信托公司管理，长期的投资一些稳定收益的理财产品。设置20年为一个期限，然后定期的向张女士的子女发放生活费用。
信托产品案例分析(四)
信托与理财产品案例分析
摘要：该理财产品是招商银行个人理财业务A股掘金系列中一款理财产品，主要投资于公司治理良好、业绩稳定的优秀基金、新股申购等，为非保本类产品，风险相对较高。本文结合产品要素、发行背景和产品交易结构来评价该银信合作理财产品。 关键词：银信合作；理财产品；产品分析一、产品基本要素
名称：钻石财富系列之融赢海通2号第1期优先理财计划（不保本）
银行名称：招商银行；产品类型：信托类；成立日：2012年10月30日
预计理财期限：326天；预期最高年化收益率：5.20%；收益类型：浮动
到期日：2013年9月21日；认购起点：认购起点份额为10万份
提前终止：有可能提前终止；申购/赎回：不开放；发行规模：3400万元
相关当事人：受托人-中信信托；委托人和受益人-招商银行；托管人-招商银行；投资方向：投资于A股股票、交易所债券和基金等有价证券。
二、产品发行背景
1、客户需求
招商银行发行的钻石财富系列之融赢海通2号是为了满足具有相关投资经验、风险承受能力较高的投资者需求而发行的系列银信合作类信托型理财产品之一，是针对特定市场需求而发售的。
从2003年到如今，理财产品客户需求经历了从保值到增值到稳定收益的一个过程，理财产品也从保本到不保本。去年银行稳健性理财产品的收益率幅度的下降。这使得部分风险承受能力较高的投资者处于观望中，期望投资收益更高的理财产品。招商银行发行的钻石财富系列之融赢海通2号信托计划投资股票的年化收益率为5.2%，高于银信合作理财产品的平均预期收益为4.63%。自然这一款银信合作的理财产品吸引了大部分观望中风险承受能力强投资者的注意。而且理财产品市场发展近10年，市场上有很多具备相关投资经验的投资者，他们对风险认识和风险承受能力较高。从消费的“棘轮效应”来说，短期内相对于收益率不断走低的稳健型理财产品更愿意选择投资于股票市场银信合作理财产品，因为收益不至于下降较少甚至保持不变。
2、宏观经济运行方面背景
理财产品的首要目标是实现财富的保值，要能给客户带来增值收益，为客户积累财富。投资者选择理财产品时会综合考虑存款利率和通胀率，当通胀率居高不下时，投资者希望通过投资理财产品等获得更高收益来保值；基准利率处于总体趋势是上升的，而理财产品特别是稳健型理财产品所投资品种（债券与货币市场及组合投资）的定价与基准利率存正相关联动关系，所以基准利率上升时，投资者会要求更高的理财产品收益率。而且我国利率市场化程度不高，理财产品的收益率更接近市场利率，所以投资者对理财产品收益率期望更高。
普益财富统计数据显示，银信合作理财产品的平均预期收益率高于整体理财产品的平均收益率0.2-0.3个百分点左右。在降息的背景下，银信合作类理财产品更具吸引力，这也是招行发售钻石财富系列之融赢海通2号第1期优先理财计划的部分原因。
三、产品交易结构1、投资组合的风险控制措施：在本投资组合存续期间，信托公司通过以下风险控制措施以最大限度地保护本投资组合优先级受益人的优先信托利益的取得：预警线为信托财产初始净值90%，止损线为的85%。
2、提前终止：出现规定情况，招商银行有权但无义务提前终止本理财计划。一旦招商银行提前终止本理财计划，将在提前终止日后2个工作日内以公告形式通知投资者。
四、产品分析结论
在投资银行银信合作理财产品时，一要关注理财产品投资方向和投资于股市的资金比例，这与产品的预期收益率和风险性直接相关。招商银行该款理财产品所涉及投资组合投资于A股股票、交易所债券和基金等有价证券，均是风险收益较高的投资产品，产品说明书中只提到单支个股持仓上限和单只创业板股票的投资比例以及单只封闭式基金或债券的投资额占比，未分别明确提出A股股票、交易所债券和基金等投资各自比例。二是关注理财产品是否有较好的风控机制。招商银行的“钻石财富系列之融赢海通2号”，是借道信托投资于证券市场。其间接炒股的盈利模式：投资资金以优先级受益权的身份，进入中信信托有限责任公司的证券投资信托计划→该信托计划投资沪深交易所交易的债券、基金等有价证券→该信托计划设立两重风险管控措施。由于没有设置保本措施，因此市民有可能在产品到期时，不能如数取回所投资的本金。不过，其设置了预警线与止损线，则可以适当控制损失。
此外，在看到银信合作理财产品高收益的同时，要考虑其是否因为竞争加剧的原因而高报了理财产品收益率。招商银行这款投资股市的理财产品年化收益率为5.2%，高于银信合作理财产品的平均预期收益为4.63%，甚至比银行5年期定存利息还要高。
综上，此款理财产品存在市场需求，但风险较高，稳健型投资者要谨慎，即可以承担较低及以下风险类型的投资者，应属于进取型投资者，投资于较高风险但能够权衡保本而亦有若干升值能力的投资工具。（作者单位：西南财经大学金融学院）
参考文献：
[1]朱永绯.银信合作理财产品的发展现状及监管对策[J].南方金融.
[2]杨思.银信合作理财产品风险分析[J].现代商贸工业，2012，（14）.
信托产品案例分析(五)
我国租赁资产证券化案例分析研究
【摘要】 本文对已经获批的三类融资租赁公司所获批产品案例进行对比分析，对其基础资产、发行人、增信措施特点进行了比较分析，最后对我国租赁资产证券化产品特点进行了总结。目前我国的租赁资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式，该品种发行人多为大型国企或实力强评级高的民营企业。承租人涉及行业以基建、医疗、矿业、汽车为主，所涉及承租人涉及医院、政府大型平台公司、能源电力企业、矿业企业等。 【关键词】 融资租赁 资产证券化 案例分析
2014年1月9日，银监会和中国银行业协会在北京举行“2013年中国银行业十件大事”发布会。入选十大事件之三为“李克强总理到工银金融租赁公司调研，融资租赁行业迎来发展契机”。李克强总理到访金融租赁公司之后，关于支持飞机租赁减免税的发展政策文件、银监会关于增加同意金融租赁公司开展资产证券化条款的修订版等行业利好文件相继出台。国务院副总理汪洋也在近日商务部报送的融资租赁发展报告上批示，“融资租赁业大有可为”，要求商务部与有关部门积极配合，支持融资租赁发展。
根据中国租赁联盟统计，在2006―2013年的八年期间，中国融资租赁业一直呈几何级数式增长，业务总量由2006年约80亿元人民币增至2013年约21000亿元人民币，增长了261倍，可以说是几何级增长的速度。2010年总业务规模跃居世界第二位，仅次于美国。2014年6月底，国内融资租赁业务规模达到2.6万亿元人民币，但是我国融资租赁渗透率仅在4%左右，还远低于欧美等国将近30%的融资租赁渗透率，这也意味着我国融资租赁行业有着巨大的市场空间。
融资租赁行业在快速发展过程中也面临着巨大的资金需求压力，单一的融资渠道及“长债短融”的结构是租赁行业发展遇到的瓶颈。作为一种新的融资方式，资产证券化在证券市场的发展过程中增加了流动性，为我国融资租赁公司的融资方式提供了更多的选择机会。资产证券化的产生对融资租赁行业具有重要的意义。
一、租赁资产证券化定义
租赁资产证券化（Leasing-Backed Securitization ，以下简称LBS）也可以称为租赁资产支持证券，属于资产证券化中企业资产证券化（属于ABS）的一类，是指融资租赁公司（包含内资融资租赁公司、中外合资融资租赁公司、金融租赁公司三类）集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以产生大规模稳定的现金流的租赁资产（租赁债权），通过结构性重组，将其转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。
二、我国租赁资产证券化发展现状
2006年4月，首个租赁资产证券化产品――“远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划”（简称“远东首期计划”）成功发行，这标志着我国融资租赁行业资产证券化模式在资本市场上正式启航。
截止到2014年6月，融资租赁公司获得证监会核准六单租赁资产证券化业务，规模为72.8亿元，占核准企业资产证券化规模16.3%；已核准租赁资产证券化业务成功发行四单，规模为40.75亿元，占已发行企业资产证券化规模10%。
三、我国租赁资产证券化案例比较分析
1、中外合资租赁公司资产证券化案例比较分析
中外合资租赁公司中目前只有远东国际租赁有限公司分别于2006年及2011年成功发行过两期租赁资产化产品。
（1）首期及二期发起人情况比较。远东国际租赁有限公司（简称“远东租赁”），1991年成立于沈阳，成立时注册资本1000万美元，为中外合资企业，是世界500强中化集团麾下专业从事融资租赁服务的公司。目前远东租赁的注册资本为53271万美元。
根据《远东租赁首期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》及《远东租赁二期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》，对两次发行时点远东租赁同一家企业在不同时点情况进行了比较并汇总，见表1。
从表1可以看出，远东租赁在2006年到2011年无论从资本实力还是人员、业务规模都获得了快速的发展。2011年3月30日，远东宏信有限公司在香港主板上市，成为首家港股上市融资租赁公司。
（2）基础资产比较。根据《远东租赁首期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》及《远东租赁二期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》，对两次发行时点远东租赁发行租赁资产证券化产品基础资产情况整理汇总，如表2。
（3）租赁资产证券化增信方式有显著不同。“远东首期计划”采用的是内外部相结合的方式进行信用增级。内部增级方式就是以次级受益凭证作为对优先级凭证的保证，投资者购买的为优先级受益凭证，而原始权益人远东租赁购买的是次级受益凭证。母公司中化集团对外部增级提供担保，出具单方面保函的目的是为了一旦证券化资产出现偿付困难，中化集团承担不可撤销的连带担保责任，由中化集团以自有资金偿付优先级受益凭证。
“远东二期计划”中，内部增级方式中优先级凭证做了更为细致的分层。同时采用的外部增级方式变为由交通银行根据《流动性支持贷款协议》的约定，在发生流动性支持启动事件后，在承诺额度内向远东租赁提供流动性支持贷款，并直接将贷款资金划转至专项计划账户，由远东租赁和计划管理人将贷款资金用于补充专项计划账户内的资金，以使专项计划账户内资金足以兑付当期兑付日应付的优先级受益凭证的预期收益。流动性支持贷款本息由远东租赁负责向流动性支持机构偿付。
2、内资融资租赁公司资产证券化案例介绍及比较分析
广汇租赁“汇元一期”专项资产管理计划2013年10月18日经中国证监会批准，2013年12月5日成功发行。“汇元一期”是国内首个以汽车融资租赁为背景的公司发行的资产证券化产品，开启了国内汽车租赁公司资产证券化的先河。
2014年6月25日，国泰租赁首支资产证券化产品――“国泰一期专项资产管理计划”在深交所综合协议交易平台正式挂牌。“国泰一期”产品是山东省成功发行的第一支、也是国内融资租赁企业成功发行的第四支资产证券化产品。 两家内资融资租赁公司产品基本情况见表3。
（1）发起人在租赁行业细分方向专业优势明显。发起人新疆广汇租赁服务有限公司（已正式更名为汇通信诚租赁有限公司）是商务部审批的首家汽车融资租赁公司，其主要业务方向就是汽车融资租赁及经营租赁业务，其在汽车租赁领域专业优势明显。
发起人国泰租赁有限公司是目前国内规模最大的矿山机械设备融资租赁服务商。其依托股东方山东国资委及新汶矿业集团有限责任公司资源优势，准确定位市场角色，立足山东，面向全国，逐步发展成为国内规模最大、专业性最强的矿山设备融资租赁服务商，并初步形成了以矿山设备、工程机械租赁为基础，以节能环保设备、运载设备等配合国家热点政策的租赁服务为延伸，以不动产租赁、车辆租赁等其他业务为重要补充的战略发展体系。
两家企业分别在汽车融资租赁领域和矿山机械设备领域有着其独特的专业化优势和资源优势。
（2）基础资产比较分析。第一，行业单一性较强。两家租赁公司的细分专业化发展方向决定了其基础资产的主要构成。广汇租赁的产品中基础资产是广汇租赁发放的27000多笔汽车客户应收租赁款，行业属性明显；国泰一期中的基础资产中92%的资产是矿山开采设备，其余均为工业制造相关设备，其行业属性也是非常突出。第二，单一合同资产分散程度两极化发展。广汇租赁的基础资产中27000份合同对应应收租赁款余额约为16亿元，国泰租赁一期基础资产中30份合同对应应收租赁款余额约为14亿元。两个产品中基础资产所对应单一合同金额差别巨大。从风险分散角度来说，单一合同金额越小，其违约对基础资产池现金流影响也就越小。第三，租赁业务模式比较分析。广汇租赁的基础资产中27000份合同都是直接融资租赁业务，这与其为股东服务的厂商租赁性质符合。而与其形成反差的是国泰租赁的30份合同都是售后回租业务。
3、金融租赁公司资产证券化案例介绍及比较分析
“工银租赁专项资产管理计划”（以下简称“工银资管计划”）是我国首单以金融租赁公司作为发行主体的证券化产品，初始计划募集金额为20亿元，获批募集金额为15.9亿元。
“民生租赁专项资产管理计划”（以下简称“民生资管计划”）是我国第二单以金融租赁公司作为发行主体的证券化产品，获批募集金额为16.15亿元。
“工银资管计划”和“民生资管计划”获批后，按照要求需要于6个月内完成发行募集工作。但由于工银租赁及民生租赁系银监会监管的金融租赁公司，在当时时点金融租赁公司的相关管理规定中没有涉及资产证券化的相关规定，而超过了制度规定就需要银监会进行审批。银监会最终暂停了工银租赁和民生租赁的发行审批。政策层面成了制约金融租赁公司发行的主要障碍。
不过这个政策层面问题已经获得解决，随着2014年3月银监会修订了《金融租赁公司管理办法》，增加了以下条款：“经银监会批准，符合条件的金融租赁公司可以开办发行金融债券、在境内保税地区设立项目公司开展融资租赁业务、资产证券化等业务。”自政策松绑后，多家金融租赁公司对于资产证券化业务跃跃欲试，5家公司已经上报了各自的产品方案，预计首批金融租赁公司资产证券化产品规模为60―70亿元。
金融租赁行业的资产规模达到1.03万亿元，而行业的产品和业务也在高速发展，这些对于公司资本金都提出了更高要求，各家金融租赁公司都在积极寻找提升资金使用效率的途径。未来租赁资产证券化或将成为包括金融租赁公司在内的金融机构盘活存量的重要手段，也将受到银行间市场和交易所市场投资者的“青睐”。
四、我国租赁资产证券化特点分析
1、2011年重启前后纵向对比分析
比较于首单租赁资产证券化产品，2011年重新开闸之后新发行的租赁资产证券化产品有以下特点。
（1）基础资产种类更丰富。出现了矿业设备融资租赁资产、轨道交通融资租赁资产、海运航空设备融资租赁资产、汽车融资租赁资产等新的种类。更为特别的是，基础资产不再限于动产设备，不动产基础设施资产也开始入池。
（2）信用增级措施丰富。增信手段上进行了创新，远东二期采用了差额支付承诺和流动性支持两种手段；国泰专项资产管理计划采用了差额支付承诺的手段进行外部增信。
（3）运用更加市场化的手段确定发行利率。采用了簿记建档方式确定受益凭证预期收益率，所确定的收益率包含了投资者对未来利率波动的考虑。
（4）偿付方式上采用过手摊还方式。用于收回专项计划账户每期的沉淀资金，降低了原始权益人融资成本。
2、横向比较分析
目前我国的租赁资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式。资产证券化涉及法律关系复杂，税收制度不完善等问题，多次中断，该品种发行人多为大型国企或实力强评级高的民营企业。承租人涉及行业以基建、医疗、矿业、汽车为主，所涉及承租人涉及医院、政府大型平台公司、能源电力企业、矿业企业等。
【参考文献】
[1] 葛培健：企业资产证券化操作实务[M].复旦大学出版社，2010.
[2] 徐飞、陈洁：金融租赁债权证券化研究[J].上海管理科学，2003（1）.
[3] 张超英、翟祥辉：资产证券化――原理・实务・实例[M].经济科学出版社，1998.
[4] 何小锋等：资产证券化：中国的模式[M].北京大学出版社，2002.
[5] 段炜：试论资产证券化定义及其经济内涵[J].当代经济，2002（10）.
[6] 裘企阳：融资租赁理论探讨与实务操作[M].中国财政经济出版社，2001.
（责任编辑：胡婉君）
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